金融碩士考研復(fù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)：債券和股票的定價(jià)

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　　1.息票利率

　　債券發(fā)行商如何為所要發(fā)行的債券確定合適的息票率?債券的息票率與其必要報(bào)酬率之間有什么差別?

　　解：

　　息票率→票面利率(在定價(jià)公式的分子上)

　　必要報(bào)酬率→市場(chǎng)利率(在定價(jià)公式的分母上)

　　債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險(xiǎn)的債券來(lái)確定合適的息票率。這類(lèi)債券的收益率可以用來(lái)確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價(jià)格銷(xiāo)售的時(shí)候。債券發(fā)行者也會(huì)簡(jiǎn)單地詢(xún)問(wèn)潛在買(mǎi)家息票率定在什么價(jià)位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報(bào)酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時(shí)間而波動(dòng)的。只有當(dāng)債券以面值銷(xiāo)售時(shí)，息票率與必要報(bào)酬率才會(huì)相等。

　　2.債券市場(chǎng)

　　在債券市場(chǎng)上，對(duì)于債券投資者而言，缺乏透明度意味著什么?

　　解：缺乏透明度意味著風(fēng)險(xiǎn)較大，那么要求的必要報(bào)酬率就較高，愿意支付的價(jià)格就較低。缺乏透明度意味著買(mǎi)家和賣(mài)家看不到最近的交易記錄，所以在任何時(shí)間點(diǎn)，他們都很難判斷最好的價(jià)格是什么。

　　3.股票估價(jià)

　　為什么股票的價(jià)值取決于股利?

　　解：任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格都是由它未來(lái)現(xiàn)金流(也就是投資者實(shí)際將要收到的現(xiàn)金流)的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價(jià)值取決于股利。

　　4.股票估價(jià)

　　在紐約證券交易市場(chǎng)與納斯達(dá)克上登記的相當(dāng)一部分公司并不支付股利，但投資者還是有意愿購(gòu)買(mǎi)他們的股票。在你回答第3個(gè)問(wèn)題后，思考為什么會(huì)這樣?

　　解：因?yàn)橥顿Y者相信公司有發(fā)展?jié)摿Γ�今后將有機(jī)會(huì)增值。許多公司選擇不支付股利，而依舊有投資者愿意購(gòu)買(mǎi)他們的股票，這是因?yàn)槔硇缘耐顿Y者相信他們?cè)趯��?lái)的某個(gè)時(shí)候會(huì)得到股利或是其他一些類(lèi)似的收益，就算公司被并購(gòu)時(shí)，他們也會(huì)得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。

　　5.股利政策

　　參照第3與第4個(gè)問(wèn)題，思考在什么情況下，一家公司可能會(huì)選擇不支付股利。

　　解：一家公司在擁有很多NPV為正值的投資機(jī)會(huì)時(shí)可能會(huì)選擇不支付股利。一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因?yàn)楣衫�是一�?xiàng)現(xiàn)金支出。正在成長(zhǎng)中并擁有許多好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的新公司就是其中之一，另外一個(gè)例子就是財(cái)務(wù)困難的公司。

　　6.股利增長(zhǎng)模型

　　在哪兩個(gè)假設(shè)下，我們可以使用股利增長(zhǎng)模型來(lái)確定一家公司股票的價(jià)值?請(qǐng)?jiān)u論這些假設(shè)的合理性。

　　解：股票估價(jià)的一般方法是計(jì)算出所有未來(lái)預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長(zhǎng)模型只在下列假設(shè)成立的情況下有效：①假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利 ，也即，股票提供永久分紅;②股利將以一個(gè)固定的比率增長(zhǎng)。如果一個(gè)公司在以后的幾年中停止運(yùn)營(yíng)，自行倒閉，則第一個(gè)假設(shè)無(wú)效。這樣一個(gè)公司的股票估價(jià)可以通過(guò)價(jià)值股價(jià)的一般方法來(lái)計(jì)算。如果一個(gè)剛成立的新公司最近不會(huì)支付任何股利，但是預(yù)計(jì)最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無(wú)效。

　　7.普通股與優(yōu)先股

　　假設(shè)某家公司既發(fā)行了優(yōu)先股，又發(fā)行了普通股。兩者均剛剛支付2美元的股利。你認(rèn)為哪一種股票的每股價(jià)格應(yīng)該更高?

　　解：普通股價(jià)格可能更高。因?yàn)槠胀ü晒衫麜?huì)增長(zhǎng)，而優(yōu)先股股利是固定的。不過(guò)，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價(jià)格更高，具體視情況而定。

　　8.增長(zhǎng)率

　　根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，股利增長(zhǎng)率與股票價(jià)格增長(zhǎng)率是一致的，這樣講正確嗎?

　　解：正確。因?yàn)槿绻�股利增長(zhǎng)率為固定值，股票價(jià)格增長(zhǎng)率同樣也是如此。也就是說(shuō)，股利增長(zhǎng)率與資本回報(bào)收益率是相等的。

　　9.市盈率

　　決定某個(gè)公司市盈率的三個(gè)因素是什么?(背下來(lái))

　　解：公司的市盈率是以下三個(gè)因素作用的結(jié)果：

　�、儆袃r(jià)值的公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

　�、诠善钡娘L(fēng)險(xiǎn)

　�、酃�司所采用的會(huì)計(jì)方法

　　10.股票估價(jià)

　　請(qǐng)?jiān)u價(jià)以下觀點(diǎn)：管理者不能著重關(guān)注目前的股票價(jià)格，因?yàn)檫@樣做會(huì)導(dǎo)致過(guò)度強(qiáng)調(diào)短期利潤(rùn)而犧牲長(zhǎng)期利潤(rùn)。

　　解：錯(cuò)誤。股票現(xiàn)在的價(jià)格其實(shí)已經(jīng)同時(shí)體現(xiàn)了短期和長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間和所有未來(lái)現(xiàn)金流量的大小。

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