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2015關(guān)于國(guó)外如何設(shè)定“熔斷機(jī)制”
上海證券交易所、深圳證券交易所和中國(guó)金融期貨交易所7日晚發(fā)布征求意見(jiàn)通知，擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制。
放眼全球，熔斷機(jī)制早已有之，美國(guó)、日本、新加坡、韓國(guó)等國(guó)都有觸發(fā)熔斷的限制。熔斷機(jī)制起源于美國(guó)，是美國(guó)證券交易委員會(huì)設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類(lèi)似于保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損害。
根據(jù)美國(guó)證交會(huì)的最新規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)下跌幅度達(dá)到7%時(shí)，美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機(jī)制”。
熔斷機(jī)制的設(shè)立旨在避免再次發(fā)生“閃電暴跌”事件。2010年5月6日，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點(diǎn)，降幅達(dá)9%，被稱(chēng)為“閃電暴跌”。這一事件的罪魁禍?zhǔn)资?ldquo;高頻交易”，如今大型投資機(jī)構(gòu)主要利用高速計(jì)算機(jī)按照交易模型在極短時(shí)間內(nèi)自動(dòng)做出投資決策，以期先于市場(chǎng)其他投資者進(jìn)行交易，但高速指令產(chǎn)生的錯(cuò)誤可能給股市帶來(lái)災(zāi)難。
除上述針對(duì)大盤(pán)的熔斷機(jī)制，美國(guó)證交會(huì)對(duì)個(gè)股還設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制，即如在15秒內(nèi)價(jià)格漲跌幅度超過(guò)5%，將暫停這只股票交易5分鐘，但開(kāi)盤(pán)價(jià)與收盤(pán)價(jià)、價(jià)格不超過(guò)3美元的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)空間可放寬至10%。
在國(guó)外交易所，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易;后者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。
新加坡交易所2014年2月開(kāi)始在證券市場(chǎng)實(shí)行的熔斷機(jī)制就屬于后者。新交所的公告顯示，熔斷機(jī)制將適用于約占新加坡股市交易量80%的證券，包括海峽時(shí)報(bào)指數(shù)和摩根士丹利新加坡指數(shù)的成分股等。
根據(jù)規(guī)定，當(dāng)上述證券潛在交易價(jià)格較參考價(jià)格(指至少五分鐘前的最后成交價(jià))相差10%時(shí)，便會(huì)觸發(fā)熔斷機(jī)制，繼而實(shí)施五分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內(nèi)股票仍可繼續(xù)交易，但價(jià)格波動(dòng)范圍限制在10%的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。當(dāng)“冷靜期”過(guò)后，交易恢復(fù)正常，新的參考價(jià)格也將根據(jù)“冷靜期”的交易情況而定。
日本東京證券交易所日經(jīng)股指、TOPIX股指期貨等均設(shè)有熔斷機(jī)制，規(guī)則為以股票期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，當(dāng)價(jià)格超過(guò)規(guī)定上下限，期貨交易將暫停交易15分鐘。東京股市還同時(shí)設(shè)有漲跌停價(jià)格限制，與熔斷機(jī)制配合監(jiān)管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
韓國(guó)股票和期貨市場(chǎng)均設(shè)有熔斷機(jī)制，分為強(qiáng)制性熔斷和選擇性熔斷。熔斷機(jī)制每天只實(shí)施一次，在下午2：20以后不再實(shí)施。熔斷機(jī)制的啟動(dòng)條件如下：如果韓國(guó)股票綜合指數(shù)(KOSPI)較前一天收盤(pán)價(jià)下跌10%或以上，并且這種下跌持續(xù)一分鐘，股票交易暫停10分鐘;如果交易量最大的期貨合約價(jià)格偏離前一天收盤(pán)價(jià)5%或以上，并且這種價(jià)格變動(dòng)持續(xù)一分鐘，期貨合約停止交易5分鐘。
專(zhuān)家指出，熔斷機(jī)制有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，防范投資者的過(guò)度反應(yīng);另一方面，相較于對(duì)個(gè)股的限制，對(duì)證券市場(chǎng)的整體性波動(dòng)限制更平衡了小散戶和大莊家的力量。
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