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證券交易機(jī)制的主要內(nèi)容
導(dǎo)語：證券交易機(jī)制是指什么？從交易時(shí)間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，有定期交易和連續(xù)交易。這兩種交易機(jī)制有著不同的特點(diǎn)。下面是詳細(xì)內(nèi)容介紹。
證券交易機(jī)制的主要內(nèi)容
證券交易機(jī)制是證券市場(chǎng)具體交易制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)，如上海證券交易所和深圳證券交易所的集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)，其設(shè)計(jì)依據(jù)就是定期交易和連續(xù)交易的不同機(jī)制；而上海證券交易所固定收益平臺(tái)交易中一級(jí)交易商提供的雙邊報(bào)價(jià)，就采用了報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的機(jī)制。
�。ㄒ唬┒ㄆ诮灰缀瓦B續(xù)交易
從交易時(shí)間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，有定期交易和連續(xù)交易。在定期交易中，成交的時(shí)點(diǎn)是不連續(xù)的。在某一段時(shí)間到達(dá)的投資者的委托訂單并不馬上成交，而是要先存儲(chǔ)起來，然后在某一約定的時(shí)刻加以匹配。
在連續(xù)交易中，并非意味著交易一定是連續(xù)的，而是指在營業(yè)時(shí)間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。因此，兩個(gè)投資者下達(dá)的買賣指令，只要符合成交條件就可以立即成交，而不必再等待一段時(shí)間定期成交。
這兩種交易機(jī)制有著不同的特點(diǎn)。定期交易的特點(diǎn)有：第一，批量指令可以提供價(jià)格的穩(wěn)定性；第二，指令執(zhí)行和結(jié)算的成本相對(duì)比較低。連續(xù)交易的特點(diǎn)有：第一，市場(chǎng)為投資者提供了交易的即時(shí)性；第二，交易過程中可以提供更多的市場(chǎng)價(jià)格信息。
�。ǘ┲噶铗�(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)
從交易價(jià)格的決定特點(diǎn)劃分，有指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。
指令驅(qū)動(dòng)是一種競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，也稱為“訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)”。在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，證券交易價(jià)格是由市場(chǎng)上的買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動(dòng)的。如果采用經(jīng)紀(jì)商制度，投資者在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中將自己的買賣指令報(bào)給自己的經(jīng)紀(jì)商，然后經(jīng)紀(jì)商持買賣訂單進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行撮合。
報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)是一種連續(xù)交易商市場(chǎng)，或稱“做市商市場(chǎng)”。在這一市場(chǎng)中，證券交易的買價(jià)和賣價(jià)都由做市商給出，做市商將根據(jù)市場(chǎng)的買賣力量和自身情況進(jìn)行證券的雙向報(bào)價(jià)。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)證券或向做市商賣出證券。做市商在其所報(bào)的價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者交易。做市商的收入來源是買賣證券的差價(jià)。
例1—11（2012年3月考題·判斷題）
報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是一種連續(xù)交易商市場(chǎng)，也稱為訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)。（）
【參考答案】×
【解析】報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)是一種連續(xù)交易商市場(chǎng)，或稱“做市商市場(chǎng)”。指令驅(qū)動(dòng)是一種競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，也稱為“訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)”。
這兩種交易機(jī)制也有著不同的特點(diǎn)。指令驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)有：第一，證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量直接決定；第二，投資者買賣證券的對(duì)手是其他投資者。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)有：第一，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定；第二，投資者買賣證券都以做市商為對(duì)手，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。
（三）證券交易機(jī)制目標(biāo)
1、流動(dòng)性
證券市場(chǎng)的流動(dòng)性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價(jià)格。
2、穩(wěn)定性
證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性可以用市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度來衡量。
3、有效性
證券市場(chǎng)的有效性包含兩個(gè)方面的要求：一是證券市場(chǎng)的高效率；二是證券市場(chǎng)的低成本。
證券交易機(jī)制目標(biāo)
流動(dòng)性
證券的流動(dòng)性是證券市場(chǎng)生存的條件。如果證券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，或者說不能提供充分的流動(dòng)性，證券市場(chǎng)的功能就要受到影響。從積極的意義上看，證券市場(chǎng)流動(dòng)性為證券市場(chǎng)有效配置資源奠定了基礎(chǔ)。證券市場(chǎng)流動(dòng)性包含兩方面的要求，即成交速度和成交價(jià)格。如果投資者能以合理的價(jià)格迅速成交，則市場(chǎng)流動(dòng)性好。反過來，單純是成交速度快，并不能完全表示流動(dòng)性好。
穩(wěn)定性
證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性是指證券價(jià)格的波動(dòng)程度。一般來說，穩(wěn)定性好的市場(chǎng)，其價(jià)格波動(dòng)性比較小，或者說其調(diào)節(jié)平衡的能力比較強(qiáng)。從證券市場(chǎng)健康運(yùn)行的角度看，保持證券價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定、防止證券價(jià)格大幅度波動(dòng)是必要的。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性可以用市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度來衡量。由于各種信息是影響證券價(jià)格的主要因素，因此，提高市場(chǎng)透明度是加強(qiáng)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的重要措施。
有效性
證券市場(chǎng)的有效性包含兩方面的要求：一是證券市場(chǎng)的高效率；二是證券市場(chǎng)的低成本。其中，高效率又包含兩方面內(nèi)容。首先是證券市場(chǎng)的信息效率，即要求證券價(jià)格能準(zhǔn)確、迅速、充分反映各種信息。根據(jù)證券價(jià)格對(duì)信息的反映程度，可以將證券市場(chǎng)分為強(qiáng)式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和弱式有效市場(chǎng)。其次是證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，即證券交易系統(tǒng)硬件的工作能力，如交易系統(tǒng)的處理速度、容量等。低成本也包含兩方面：一是直接成本；二是間接成本。前者如投資者參與交易而支付的傭金和繳納的稅收，后者如投資者收集證券信息所發(fā)生的費(fèi)用等。
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