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2016中級會計師《財務(wù)管理》考點(diǎn)精講：證券投資管理
考點(diǎn)一：證券資產(chǎn)的特點(diǎn)
(一)價值虛擬性
證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是取決于契約性權(quán)利所能帶來的未來現(xiàn)金流量，是一種未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值。如債券投資代表的是未來按合同規(guī)定收取債息和收回本金的權(quán)利，股票投資代表的是對發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)、財務(wù)控制權(quán)、收益分配權(quán)、剩余財產(chǎn)追索權(quán)等股東權(quán)利。證券資產(chǎn)的服務(wù)能力在于它能帶來未來的現(xiàn)金流量，按未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)即資本化價值， 是證券資產(chǎn)價值的統(tǒng)一表達(dá)。
(二)可分割性
實(shí)體項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)一般具有整體性要求，如購建新的生產(chǎn)能力，往往是廠房、設(shè)備、配套流動資產(chǎn)的結(jié)合。證券資產(chǎn)可以分割為一個最小的投資單位，如一股股票、一份債券，這就決定了證券資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量比較單一，往往由原始投資、未來收益或資本利得、本金回收所構(gòu)成。
(三)持有目的多元性
實(shí)體項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)往往是為消耗而持有，為流動資產(chǎn)的加工提供生產(chǎn)條件。證券資產(chǎn)的持有目的是多元的，既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而持有。
(四)強(qiáng)流動性
證券資產(chǎn)具有很強(qiáng)的流動性，其流動性表現(xiàn)在：(1)變現(xiàn)能力強(qiáng)。證券資產(chǎn)往往都是上市證券，一般都有活躍的交易市場可供及時轉(zhuǎn)讓。(2)持有目的可以相互轉(zhuǎn)換。當(dāng)企業(yè)急需現(xiàn)金時，可以立即將為其他目的而持有的證券資產(chǎn)變現(xiàn)。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。證券資產(chǎn)本身的變現(xiàn)能力雖然較強(qiáng)，但其實(shí)際周轉(zhuǎn)速度取決于企業(yè)對證券資產(chǎn)的持有目的的。作為長期投資的形式，企業(yè)持有的證券資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)一次一般都會經(jīng)歷一個會計年度以上。
(五)高風(fēng)險性
證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險和市場風(fēng)險的雙重影響，不僅發(fā)行證券資產(chǎn)的公司業(yè)績影響著證券資產(chǎn)投資的報酬率，資本市場的市場平均報酬率變化也會給金融投資帶來直接的市場風(fēng)險。
考點(diǎn)二：證券資產(chǎn)的目的
(一)分散資金投向，降低投資風(fēng)險
投資分散化，即將資金投資于多個相關(guān)程度較低的項目，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，能夠有效地分散投資風(fēng)險。與對內(nèi)投資相比，對外證券投資不受地域和經(jīng)營范圍的限制，投資選擇面非常廣，投資資金的退出和收回也比較容易，是多元化投資的主要方式。
(二)利用閑置資金，增加企業(yè)收益
企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種原因有時會出現(xiàn)資金閑置、現(xiàn)金結(jié)余較多的情況。這些閑置的資金可以投資于股票、債券等有價證券上，謀取投資收益，這些投資收益主要表現(xiàn)在股利收入、債息收入、證券買賣差價等方面。同時，有時企業(yè)資金的閑置是暫時性的，可以投資于資本市場上流通性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)的有價證券，這類證券能夠隨時變賣，收回資金。
(三)穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中，供應(yīng)和銷售是企業(yè)與市場相聯(lián)系的重要通道。沒有穩(wěn)定的原材料供應(yīng)來源，沒有穩(wěn)定的銷售客戶，都會使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中斷。為了保持與供銷客戶良好而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，可以對業(yè)務(wù)關(guān)系鏈的供銷企業(yè)進(jìn)行投資，保持對他們一定的債券或股權(quán)，甚至控股。這樣，能夠以債權(quán)或股權(quán)對關(guān)聯(lián)企業(yè)的生成經(jīng)營施加影響和控制，保障本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營順利進(jìn)行。
(四)提高資產(chǎn)的流動性，增強(qiáng)償債能力
資產(chǎn)流動性強(qiáng)弱是影響企業(yè)財務(wù)安全性的主要因素。除現(xiàn)金等貨幣資產(chǎn)外，有價證券投資是企業(yè)流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，是企業(yè)速動資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分。在企業(yè)需要支付大量現(xiàn)金，而現(xiàn)有現(xiàn)金儲備又不足時，可以通過變賣有價證券迅速取得大量現(xiàn)金，保證企業(yè)的及時支付。
考點(diǎn)三：證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險
由于證券資產(chǎn)的布價波動頻繁，證券投資的風(fēng)險往往較大。獲取投資收益是證券投資的主要目的，證券投資的風(fēng)險是投資者無法獲得預(yù)期投資收益的可能性。按風(fēng)險性質(zhì)劃分，證券投資的風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類別。
(一)系統(tǒng)性風(fēng)險
證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個資本市場不確定性加強(qiáng)，從而對所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險波及到所有證券資產(chǎn)，最終會反映在資本市場平均利率的提高上，所有的系統(tǒng)性風(fēng)險幾乎都可以歸結(jié)為利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是由于市場利率變動引起證券資產(chǎn)價值變化的可能性。市場利率反映了社會平均報酬率，投資者對證券資產(chǎn)投資報酬率的預(yù)期總是在市場利率基礎(chǔ)上進(jìn)行的，只有當(dāng)證券資產(chǎn)投資報酬率大于市場利率時，證券資產(chǎn)的價值才會高于其市場價格。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。一旦市場利率提高，就會引起證券資產(chǎn)價值的下降，投資者就不易得到超過社會平均報酬率的超額報酬。市場利率的變動會造成證券資產(chǎn)價格的普遍波動，兩者呈反向變化：市場利率上升，證券資產(chǎn)價格下跌;市場利率下降，證券資產(chǎn)價格上升。
1.價格風(fēng)險
價格風(fēng)險是由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。價格風(fēng)險來自于資本市場買賣雙方資本供求關(guān)系的不平衡，資本需求量增加，市場利率上升;資本供應(yīng)量增加，市場利率下降。
資本需求量增加，引起市場利率上升，也意味著證券資產(chǎn)發(fā)行量的增加，引起整個資本市場所有證券資產(chǎn)價格的普遍下降。需要說明的是，這里的證券資產(chǎn)價格波動并不是指證券資產(chǎn)發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績變化而引起的個別證券資產(chǎn)的價格波動，而是由于資本供應(yīng)關(guān)系引起的全體證券資產(chǎn)的價格波動。
當(dāng)證券資產(chǎn)持有期間的市場利率上升，證券資產(chǎn)價格就會下跌，證券資產(chǎn)期限越長，投資者遭受的損失越大。到期風(fēng)險附加率，就是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補(bǔ)償，期限越長的證券資產(chǎn)，要求的到期風(fēng)險附加率就越大。
2.再投資風(fēng)險
再投資風(fēng)險是由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。根據(jù)流動性偏好理論，長期證券資產(chǎn)的報酬率應(yīng)當(dāng)高于短期證券資產(chǎn)，這是因為：(1)期限越長，不確定性就越強(qiáng)。證券資產(chǎn)投資者一般喜歡持有短期證券資產(chǎn)，因為它們較易變現(xiàn)而收回本金。因此，投資者愿意接受短期證券資產(chǎn)的低報酬率。(2)證券資產(chǎn)發(fā)行者一般喜歡發(fā)行長期證券資產(chǎn)，因為長期證券資產(chǎn)訂以籌集到長期資金，而不必經(jīng)常面臨籌集不到資金的困境。因此，證券資產(chǎn)發(fā)行者愿意為長期證券資產(chǎn)支付較高的報酬率。
為了避免市場利率上升的價格風(fēng)險，投資者可能會投資乎短期證券資產(chǎn)，但短期證券資產(chǎn)又會面臨市場利率下降的再投資風(fēng)險，即無法按預(yù)定報酬率進(jìn)行再投資而實(shí)現(xiàn)所要求的預(yù)期收益。
3.購買力風(fēng)險
購買力風(fēng)險是由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。在持續(xù)而劇烈的物價波動環(huán)境下，貨幣性資產(chǎn)會產(chǎn)生購買力損益：當(dāng)物價持續(xù)上漲時，貨幣性資產(chǎn)會遭受購買力損失;當(dāng)物價持續(xù)下跌時，貨幣性資產(chǎn)會帶來購買力收益。
證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值，名義報酬率不變而實(shí)際報酬率降低。購買力風(fēng)險對具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大，債券投資的購買力風(fēng)險遠(yuǎn)大于股票投資。如果通貨膨脹長期延續(xù)，投資人會把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對證券資產(chǎn)的需求量減少，引起證券資產(chǎn)價格下跌。
(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險
證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險源于每個公司自身特有的營業(yè)活動和財務(wù)活動，與某個具體的證券資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，同整個證券資產(chǎn)市場無關(guān)。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風(fēng)險。
非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險是以違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式表現(xiàn)出來的。
1.違約風(fēng)險
違約風(fēng)險是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。有價證券資產(chǎn)本身就是一種契約性權(quán)利資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)合同的任何一方違約都會給另一方造成損失。違約風(fēng)險是投資于收益固定型有價證券資產(chǎn)的投資者經(jīng)常面臨的，多發(fā)生于債券投資中。違約風(fēng)險產(chǎn)生的原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善，也可能是公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈。
2.變現(xiàn)風(fēng)險
變現(xiàn)風(fēng)險是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。持有證券資產(chǎn)的投資者，可能會在證券資產(chǎn)持有期限內(nèi)出售現(xiàn)有證券資產(chǎn)投資于另—項目，但在短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主，投資者就會喪失新的投資機(jī)會或面臨降價出售的損失。在同一證券資產(chǎn)市場上，各種有價證券資產(chǎn)的變現(xiàn)力是不同的，交易越頻繁的證券資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力越強(qiáng)。
3.破產(chǎn)風(fēng)險
破產(chǎn)風(fēng)險是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。當(dāng)證券資產(chǎn)發(fā)行者由于經(jīng)營管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營時，他可能會申請破產(chǎn)保護(hù)。破產(chǎn)保護(hù)會導(dǎo)致債務(wù)清償?shù)幕砻狻⒂邢挢?zé)任的退資，使得投資者無法取得應(yīng)得的投資收益，甚至無法收回投資的本金。
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