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2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》真題及答案

　　一、單項(xiàng)選擇題(本題型共10小題，每小題1分，共10分，每小題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼，答案寫在試卷上無(wú)效。)

2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》真題及答案

　　1.機(jī)會(huì)成本概念應(yīng)用的理財(cái)原則是( )。

　　A.風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬權(quán)衡原則

　　B.貨幣時(shí)間價(jià)值原則

　　C.比較優(yōu)勢(shì)原則

　　D.自利行為原則

　　【答案】D

　　【解析】P15

　　2.下列關(guān)于投資組合的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，既可以用資本市場(chǎng)線描述，也可以用證券市場(chǎng)線描述

　　B.用證券市場(chǎng)線描述投資組合(無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)

　　C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值

　　D.當(dāng)投資組合包含所有證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差

　　【答案】C

　　【解析】P109~114

　　3.使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說(shuō)法中，正確的是( )。

　　A.修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益

　　B.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率

　　C.修正市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率

　　D.修正收入乘數(shù)的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率

　　【答案】C

　　【解析】P186

　　4.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為l0元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是( )。

　　A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

　　C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

　　D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

　　【答案】C

　　【解析】P236

　　5.下列關(guān)于股利分配理論的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A.稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　B.客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　C.“一鳥在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過(guò)未來(lái)預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　D.代理理論認(rèn)為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　【答案】B

　　【解析】P298

　　6.下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說(shuō)法中，正確的是( )。

　　A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格

　　B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)確定普通股發(fā)行價(jià)格

　　C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價(jià)格

　　D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價(jià)

　　【答案】D

　　【解析】P318

　　7.如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法核算產(chǎn)品成本，產(chǎn)品成本的計(jì)算范圍是( )。

　　A.直接材料、直接人工

　　B.直接材料、直接人工、間接制造費(fèi)用

　　C.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用

　　D.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用、變動(dòng)管理及銷售費(fèi)用

　　【答案】C

　　【解析】P449

　　8.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，生產(chǎn)分兩個(gè)步驟在兩個(gè)車間進(jìn)行，第一車間為第二車間提供半成品，第二車間將半成品加工成產(chǎn)成品。月初兩個(gè)車間均沒(méi)有在產(chǎn)品。本月第一車間投產(chǎn)100件，有80件完工并轉(zhuǎn)入第二車間，月末第一車間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為60%;第二車間完工50件，月末第二車間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為50%。該企業(yè)按照平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算產(chǎn)品成本，各生產(chǎn)車間按約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi)用。月末第一車間的在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為( )件。

　　A.12

　　B.27

　　C.42

　　D.50

　　【答案】C

　　【解析】P444

　　9.下列成本估計(jì)方法中，可以用于研究各種成本性態(tài)的方法是( )。

　　A.歷史成本分析法

　　B.工業(yè)工程法

　　C.契約檢查法

　　D.賬戶分析法

　　【答案】B

　　【解析】P501

　　10.下列關(guān)于經(jīng)濟(jì)增加值的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A.計(jì)算基本的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，不需要對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和總資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整

　　B.計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，應(yīng)從公開的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中獲取調(diào)整事項(xiàng)的信息

　　C.計(jì)算特殊的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本

　　D.計(jì)算真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本

　　【答案】D

　　【解析】P547

　　二、多項(xiàng)選擇題(本題型共12小題，每小題2分，共24分。每小題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無(wú)效。)

　　1.假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有()。

　　A.從使用賒銷額改為使用銷售收入進(jìn)行計(jì)算

　　B.從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均凈額進(jìn)行計(jì)算

　　C.從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算

　　D.從使用已核銷應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算

　　【答案】AB

　　【解析】P46

　　2.在企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，下列計(jì)算各相關(guān)項(xiàng)目的本期增加額的公式中，正確的有( )。

　　A.本期資產(chǎn)增加=(本期銷售增加/基期銷售收入)×基期期末總資產(chǎn)

　　B.本期負(fù)債增加=淵SeAx銷售凈利率×利潤(rùn)留存率×(基期期末負(fù)債/基期期末股東權(quán)益)

　　C.本期股東權(quán)益增加=基期銷售收入×銷售凈利率X利潤(rùn)留存率

　　D.本期銷售增加=基期銷售收入×(基期凈利潤(rùn)/基期期初股東權(quán)益)X利潤(rùn)留存率

　　【答案】AD

　　【解析】P81

　　3.假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有( )。

　　A.提高付息頻率

　　B.延長(zhǎng)到期時(shí)間

　　C.提高票面利率

　　D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升

　　【答案】ABD

　　【解析】P125

　　4.下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計(jì)算加權(quán)[email=-T-@S]-T-@S[/email],務(wù)本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重

　　D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　ABC

　　【答案】ABC

　　【解析】P147

　　5.在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的有 ( )。

　　A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高

　　B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng)

　　C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加

　　D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高

　　【答案】CD

　　【解析】P238

　　6.下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小

　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比1歹0的增力口而增力口

　　D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】P275

　　7.從財(cái)務(wù)角度看，下列關(guān)于租賃的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.經(jīng)營(yíng)租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利

　　B.融資租賃中，承租人的租賃期預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)通常低于期末資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)

　　C.經(jīng)營(yíng)租賃中，出租人購(gòu)置、維護(hù)、處理租賃資產(chǎn)的交易成本通常低于承租人

　　D.融資租賃最主要的財(cái)務(wù)特征是租賃資產(chǎn)的成本可以完全補(bǔ)償

　　【答案】ABC

　　【解析】P339

　　8.某企業(yè)采用隨機(jī)模式控制現(xiàn)金的持有量。下列事項(xiàng)中，能夠使最優(yōu)現(xiàn)金返回線上升的有( )。

　　A.有價(jià)證券的收益率提高

　　B.管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度提高

　　C.企業(yè)每目的最低現(xiàn)金需要量提高

　　D.企業(yè)每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差增加

　　【答案】CD

　　【解析】P383

　　9.某企業(yè)的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)為120萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債為20萬(wàn)元，短期金融負(fù)債為100萬(wàn)元。下列關(guān)于該企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.該企業(yè)采用的是配合型營(yíng)運(yùn)資本籌資鼓策

　　B.該企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率大于l

　　C.該企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰時(shí)的易變現(xiàn)率小于1

　　D.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，可將20萬(wàn)元閑置資金投資于短期有價(jià)證券

　　【答案】BCD

　　【解析】P398

　　10.下列關(guān)于作業(yè)成本法與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法(以產(chǎn)量為基礎(chǔ)的完全成本計(jì)算方法)比較的說(shuō)法中，正確的有( o

　　A.傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法對(duì)全部生產(chǎn)成本進(jìn)行分配，作業(yè)成本法只對(duì)變動(dòng)成本進(jìn)行分配

　　B.傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法按部門歸集間接費(fèi)用，作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用

　　C.作業(yè)成本法的直接成本計(jì)算范圍要比傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法的計(jì)算范圍小

　　D.與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比，作業(yè)成本法不便于實(shí)施責(zé)任會(huì)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

　　【答案】BD

　　【解析】P457

　　11.下列關(guān)于全面預(yù)算中的利潤(rùn)表預(yù)算編制的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.“銷售收入”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，來(lái)自銷售預(yù)算

　　B.“銷貨成本”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，來(lái)自生產(chǎn)預(yù)算

　　C.“銷售及管理費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，來(lái)自銷售及管理費(fèi)用預(yù)算

　　D.“所得稅費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，通常是根據(jù)利潤(rùn)表預(yù)算中的“利潤(rùn)”項(xiàng)目金額和本企業(yè)適用的法定所得稅稅率計(jì)算出來(lái)的

　　【答案】AC

　　【解析】P535

　　12.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20 000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)行敏感分析后得出，單價(jià)的敏感系數(shù)為4，單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為一2.5，銷售量的敏感系數(shù)為l.5，固定成本的敏感系數(shù)為.0.5。下列說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.上述影響稅前利潤(rùn)的因素中，單價(jià)是最敏感的，固定成本是最不敏感的

　　B.當(dāng)單價(jià)提高l0%時(shí)，稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)8 000元

　　C.當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過(guò)40%時(shí)，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損

　　D.企業(yè)的安全邊際率為66.67%

　　【答案】ABCD

　　【解析】P517

　　三、計(jì)算分析題(本題型共4小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題最高得分為8分;如果作用英文解答，須全部使用英文，該小題最高得分為13分。第2小題至第4小題須使用中文解答，每小題8分。本題型最高得分為37分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。)

　　1.A公司是一家處于成長(zhǎng)階段的上市公司，正在對(duì)2010年的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下：

　　(1)A公司2010年的銷售收入為2 500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本為1 340萬(wàn)元，銷售及管理費(fèi)用為500萬(wàn)元，利息費(fèi)用為236萬(wàn)元。

　　(2)A公司2010年的平均總資產(chǎn)為5 200萬(wàn)元，平均金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元，平均經(jīng)營(yíng)負(fù)債為100萬(wàn)元，平均股東權(quán)益為2 000萬(wàn)元。

　　(3)目前資本市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)益成本為12%，稅前凈負(fù)債成本為8%;2010年A公司董事會(huì)對(duì)A公司要求的目標(biāo)權(quán)益凈利率為15%，要求的目標(biāo)稅前凈負(fù)債成本為8%。

　　(4)A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算A公司的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率。

　　(2)計(jì)算A公司的剩余經(jīng)營(yíng)收益、剩余凈金融支出、剩余權(quán)益收益。

　　(3)計(jì)算A公司的披露的經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算時(shí)需要調(diào)整的事項(xiàng)如下：為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，A公司2010年年末發(fā)生營(yíng)銷支出200萬(wàn)元，全部計(jì)入銷售及管理費(fèi)用，計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)要求將該營(yíng)銷費(fèi)用資本化(提示：調(diào)整時(shí)按照復(fù)式記賬原理，同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))。

　　(4)與傳統(tǒng)的以盈利為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相比，剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要有什么優(yōu)缺點(diǎn)?

　　【答案】(1)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=(2500-1340-500)×(1-25%)=495(萬(wàn)元)

　　稅后利息支出=236×(1-25%)=177(萬(wàn)元)

　　凈利潤(rùn)=(2500-1340-500-236)×(1-25%)=318(萬(wàn)元)

　　(或者凈利潤(rùn)=495-177=318(萬(wàn)元))

　　平均經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=5200-100=5100(萬(wàn)元)

　　平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=5100-100=5000(萬(wàn)元)

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=495/5000=9.9%

　　權(quán)益凈利率=318/2000=15.9%

　　【解析】P67

　　(2)平均凈負(fù)債=5000-2000=3000(萬(wàn)元)

　　加權(quán)平均必要報(bào)酬率=15%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=9.6%

　　剩余經(jīng)營(yíng)收益=495-5000×9.6%=15(萬(wàn)元)

　　剩余凈金融支出=177-3000×8%×(1-25%)= -3(萬(wàn)元)

　　剩余權(quán)益收益=318-2000×15%=18(萬(wàn)元)

　　【解析】P544

　　(3)加權(quán)平均資本成本=12%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=8.4%

　　披露的經(jīng)濟(jì)增加值=495+200×(1-25%)-(5000+200/2) ×8.4%=216.6(萬(wàn)元)

　　【解析】P546

　　(4)剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：

　�、偈Ｓ嗍找嬷塾诠镜膬r(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。剩余收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創(chuàng)造價(jià)值。

　�、谟欣诜乐勾蝺�(yōu)化。基于剩余收益觀念，可以更好的協(xié)調(diào)公司各個(gè)部門之間的利益沖突，促使公司的整體利益最大化。

　　剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：

　�、俨槐阌诓煌�(guī)模的公司和部門的業(yè)績(jī)比較。剩余收益指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，因此不便于不同規(guī)模的公司和部門的比較，使其有用性下降。

　　②依賴于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)不可靠，剩余收益也不會(huì)可靠，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)論也就不可靠。

　　【解析】P544

　　經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：

　�、俳�(jīng)濟(jì)增加值最直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來(lái)了。

　�、劢�(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。

　　經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：

　　①由于經(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，它的缺點(diǎn)之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力。

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)，例如處于成長(zhǎng)階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。

　　③不利于建立一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。

　　【解析】P547

　　2.B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：

	金額
項(xiàng) 目	2010年	2009企
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(年末)：
凈負(fù)債	600	400
股東權(quán)益	1 600t	1 000
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	2 200	1 400
利潤(rùn)表項(xiàng)目(年度)：
銷售收入	5 400	4 200
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)	440	252
減：稅后利息費(fèi)用	48	24
凈利潤(rùn)	392	228

　　要求：

　　(1) 假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請(qǐng)分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。

　　(2) 利用因素分析法，按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度(以百分?jǐn)?shù)表示)。

　　(3) B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)?

　　【答案】(1)

　　項(xiàng)目

　　2010年

　　2009年

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率

　　=440/2200=20%

　　=252/1400=18%

　　稅后利息率

　　=48/600=8%

　　=24/400=6%

　　經(jīng)營(yíng)差異率

　　20%-8%=12%

　　18%-6%=12%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿

　　=600/1600=37.5%

　　=400/1000=40%

　　杠桿貢獻(xiàn)率

　　=12%×37.5%=4.5%

　　12%×40%=4.8%

　　(2)

　　上年數(shù)=18%+(18%-6%)×40%=22.8%

　　替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：=20%+(20%-6%)×40%=25.6%

　　替代稅后利息率：=20%+(20%-8%)×40%=24.8%

　　替代凈財(cái)務(wù)杠桿：=20%+(20%-8%)×37.5%=24.5%

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=25.6%-22.8%=2.8%

　　稅后利息率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=24.8%-25.6%=-0.8%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=24.5%-24.8%=-0.3%

　　(3)25%=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-8%)×37.5%

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=20.36%

　　∵稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入，而凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

　　∴稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/銷售收入=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率/(銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/)=20.36%/3=6.79%

　　(或者20.36%=稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×3，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=6.79%)

　　【解析】P67~69

　　3.C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)C公司2010年的銷售收入為l 000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為l0%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。

　　(2)C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　(3)公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計(jì)算c公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)計(jì)算C公司2010年12月31日的股權(quán)價(jià)值。

　　【答案】

　　(1)

項(xiàng)目	2010年	2011年	2012年	2013年
銷售收入	1000	1000×1.1=1100	1100×1.08=1188	1188×1.05=1247.4
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本	1000/4=250
凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)	1000/2=500
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	250+500=750	=750×1.1=825
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)	750×20%=150	=150×1.1=165	165×1.08=178.2	=178.2×1.05=187.11
股東權(quán)益	750×1/2=375	=375×1.1=412.5	412.5×1.08=445.5	=445.5×1.05=467.78
凈負(fù)債	375	412.5	445.5	467.78
稅后利息 =凈負(fù)債×稅后利息率	=375×6%=22.5	=412.5×6%=24.75	=445.5×6%=26.73	=467.775×6%=28.07
凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息	127.5	140.25	151.47	159.04
股東權(quán)益的增加		=412.5-375 =37.5	=445.5-412.5 =33	=467.78-445.5 =22.28
股權(quán)現(xiàn)金流 =凈利潤(rùn)-股東權(quán)益的增加		102.75	118.47	136.76

　　(2)

項(xiàng)目	2010年	2011年	2012年	2013年
股權(quán)現(xiàn)金流量		102.75	118.47	136.76
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)		0.8929	0.7972	0.7118
預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	186.19	91.75	94.44
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值	1557.5		136.76/（12%-5%）=1953.71
股權(quán)價(jià)值合計(jì)	1743.69

　　【解析】172~175

　　4.D公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，采用標(biāo)準(zhǔn)成本法計(jì)算產(chǎn)品成本，期末對(duì)材料價(jià)格差異采用“調(diào)整銷貨成本與存貨法”進(jìn)行處理，將材料價(jià)格差異按照數(shù)量比例分配至已銷產(chǎn)品成本和存貨成本，對(duì)其他標(biāo)準(zhǔn)成本差異采用“結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法”進(jìn)行處理。7月份有關(guān)資料如下：

　　(1)公司生產(chǎn)能量為1 000小時(shí)/月，單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本如下：

　　直接材料(6千克×26元/千克) 156元

　　直接人工(2小時(shí)×12元/小時(shí)) 24元

　　變動(dòng)制造費(fèi)用(2小時(shí)×6元/小時(shí)) 12元

　　固定制造費(fèi)用(2小時(shí)×4元/小時(shí)) 8元

　　單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本 200元

　　(2)原材料在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入，其他成本費(fèi)用陸續(xù)發(fā)生。公司采用約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi)用，月初、月末在產(chǎn)品的平均完工程度均為50%。

　　(3)月初在產(chǎn)品存貨40件，本月投產(chǎn)470件，本月完工450件并轉(zhuǎn)入產(chǎn)成品庫(kù);月初產(chǎn)成品存貨60件，本月銷售480件。

　　(4)本月耗用直接材料2 850千克，實(shí)際成本79 800元;使用直接人工950小時(shí)，支付工資ll 590元;實(shí)際發(fā)生變動(dòng)制造費(fèi)用5 605元，固定制造費(fèi)用3 895元。

　　(5)月初在產(chǎn)品存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異為420元，月初產(chǎn)成品存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異為465元。

　　要求：

　　(1)計(jì)算7月末在產(chǎn)品存貨的標(biāo)準(zhǔn)成本、產(chǎn)成品存貨的標(biāo)準(zhǔn)成本。

　　(2)計(jì)算7月份的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)成本差異(其中固定制造費(fèi)用按三因素分析法計(jì)算)。

　　(3)計(jì)算7月末結(jié)轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)成本差異后的在產(chǎn)品存貨成本、產(chǎn)成品存貨成本(提示：需要結(jié)轉(zhuǎn)到存貨成本的成本差異應(yīng)分兩步進(jìn)行分配，首先在本月完工產(chǎn)品和期末在產(chǎn)品存貨之間進(jìn)行分配，然后在本月銷售產(chǎn)品和期末產(chǎn)成品存貨之間進(jìn)行分配)。

　　【答案】

　　(1)月末在產(chǎn)品=40+470-450=60(件)

　　在產(chǎn)品存貨的標(biāo)準(zhǔn)成本=60×156+60×50%×(24+12+8)=10680(元)

　　月末產(chǎn)成品存貨=60+450-480=30(件)

　　產(chǎn)成品存貨的標(biāo)準(zhǔn)成本=200×30=6000(元)

　　(2)

　　材料價(jià)差=(79800/2850-26)×2850=5700(元)

　　材料量差=(2850-6×470)×26=780(元)

　　實(shí)際生產(chǎn)約當(dāng)量=450+60×50%-40×50%=460(件)

　　直接人工工資率差異=(11590/950-12)×950=190(元)

　　直接人工效率差異=(950-2×460)×12=360(元)

　　變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=(5605/950-6)×950=-95(元)

　　變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異=(950-2×460)×6=180(元)

　　固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=3895-1000×4=-105(元)

　　固定制造費(fèi)用閑置能量差異=1000×4-950×4=200(元)

　　固定制造費(fèi)用效率差異=950×4-2×460×4=120(元)

　　(3)待分配在產(chǎn)品存貨與完工產(chǎn)品的材料價(jià)格差異=420+5700=6120(元)

　　完工與在產(chǎn)品間的差異分配率=6120/(450+60)=12(元)

　　完工產(chǎn)品分配的差異=12×450=5400(元)

　　月末在產(chǎn)品分配的差異=12×60=720(元)

　　待分配的產(chǎn)成品存貨與已銷存貨的材料價(jià)格差異=(465+5400)/(30+480)=11.5(元)

　　月末產(chǎn)成品承擔(dān)的差異=11.5×30=345(元)

　　月末在產(chǎn)品存貨的成本=10680+720=11400(元)

　　期末產(chǎn)成品存貨的成本=6000+345=6345(元)

　　【解析】P477~481

　　四、綜合題(本題型共2小題，每小題l7分，共34分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。)

　　1.E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：

　　BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬(wàn)支/年。E公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到l 200萬(wàn)支/年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1 200萬(wàn)支/年的生產(chǎn)線。

　　當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為l l27萬(wàn)元。生產(chǎn)線的原值為l 800萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用l0年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬(wàn)元。

　　新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5 000萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1 200萬(wàn)元。

　　BJ注射液目前的年銷售量為400萬(wàn)支，銷售價(jià)格為每支l0元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為l00萬(wàn)元。擴(kuò)建完成后，第l年的銷量預(yù)計(jì)為700萬(wàn)支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1 000萬(wàn)支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為l 200萬(wàn)支，以后每年穩(wěn)定在1 200萬(wàn)支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬(wàn)元。

　　項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬(wàn)支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。

　　生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的l0%。

　　擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在201 1年年末完成并投入使用。為商化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在201 1年年末(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。

　　E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1，稅前債務(wù)成本為9%，口權(quán)益為l.5，

　　當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。

　　E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說(shuō)明原因。

　　(2)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量)、第l年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入答題卷中給定的表格中)，判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說(shuō)明原因。

　　(3)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期、。如果類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說(shuō)明原因。

　　【答案】

　　(1)股權(quán)資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%

　　加權(quán)資本成本=15.25%×50%+9%×(1-25%)×50%=11%

　　可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為新項(xiàng)目的資本成本，因?yàn)樾马?xiàng)目投資沒(méi)有改變?cè)械娘L(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有改變資本結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目	零時(shí)點(diǎn)	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	第6年	第7年
舊設(shè)備初始的變現(xiàn)流量	1188.38
新增設(shè)備投資	-5000
擴(kuò)建期間喪失的流量	-621.38
營(yíng)運(yùn)資本投資	-300	-300	-200	0	0	0	0
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量		886	1786	2386	2386	2386	2386	2386
回收殘值增量流量								1210
回收營(yíng)運(yùn)資本								800
增量現(xiàn)金流量	-4733	586	1586	2386	2386	2386	2386	4396
折現(xiàn)系數(shù)	1	0.9009	0.8116	0.7312	0.6587	0.5935	0.5346	0.4817
現(xiàn)值	-4733	527.93	1287.2	1744.64	1571.66	1416.09	1275.56	2117.55
凈現(xiàn)值合計(jì)	5207.63

　　【解析】本題考查的是第六章、第八章的內(nèi)容。

　　①舊生產(chǎn)線目前賬面凈值=1800-[1800×(1-5%)/10] ×2.5=1372.5(萬(wàn)元)

　　舊生產(chǎn)線變現(xiàn)損失=1372.5-1127=245.5(萬(wàn)元)

　　舊設(shè)備初始的變現(xiàn)流量=1127+245.5×25%=1188.38(萬(wàn)元)

　　擴(kuò)建喪失的200萬(wàn)支的相關(guān)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=-[(200×10-200×6)×(1-25%)+171×0.5×25%]=-621.38(萬(wàn)元)

　　新設(shè)備折舊=5000×(1-5%)/10=475(萬(wàn)元)

　�、跔I(yíng)運(yùn)資本投資估算：

項(xiàng)目	零時(shí)點(diǎn)	第1年	第2年	第3~7年
銷售收入		300×10=3000	600×10=6000	800×10=8000
營(yíng)運(yùn)資本	300	600	800	800
營(yíng)運(yùn)資本投資	300	300	200	0

　　③投產(chǎn)后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算：

項(xiàng)目	第1年	第2年	第3~7年
增加的銷量	700-400=300	1000-400=600	1200-400=800
單價(jià)	10	10	10
單位變動(dòng)成本	6	6	6
增加的固定付現(xiàn)成本	120	120	120
增加的折舊	475-171=304	304	304
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅	[300×（10-6）-120] ×（1-25%）+304×25%=886	1786	2386

　�、茴A(yù)計(jì)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)舊生產(chǎn)線的變現(xiàn)流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬(wàn)元)

　　新生產(chǎn)線結(jié)束時(shí)賬面凈值=5000-475×7=1675(萬(wàn)元)

　　變現(xiàn)損失=1675-1200=475(萬(wàn)元)

　　預(yù)計(jì)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)新生產(chǎn)線的變現(xiàn)流量=1200+475×25%=1318.75(萬(wàn)元)

　　預(yù)計(jì)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)新生產(chǎn)線相比舊生產(chǎn)線回收的增量現(xiàn)金流量=1318.75-108.75=1210(萬(wàn)元)

　　(3)

項(xiàng)目	零時(shí)點(diǎn)	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	第6年	第7年
增量現(xiàn)金流量	-4733	586	1586	2386	2386	2386	2386	2386
累計(jì)現(xiàn)金流量	-4733	-4147	-2561	-175	2211	4597	6983	9369

　　靜態(tài)投資回收期=3+ /2386=3.07(年)

　　由于擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期3.07年大于類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期3年，所以，E公司不應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目。

　　2.F公司是一家經(jīng)營(yíng)電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為l0 000萬(wàn)股，每股價(jià)格為10元，沒(méi)有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16 000萬(wàn)元，用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目，有如下四個(gè)備選籌資方案：

　　方案一：以目前股本10 000萬(wàn)股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格為8元/股。

　　方案二：按照目前市價(jià)公開增發(fā)股票l 600萬(wàn)股。

　　方案三：發(fā)行l(wèi)0年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格擬定為950元/份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。

　　方案四：按面值發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券，債券面值為每份l 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證只能在第5年末行權(quán)，行權(quán)時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按l5元的價(jià)格購(gòu)買l股普通股。公司未來(lái)僅靠利潤(rùn)留存提供增長(zhǎng)資金，不打算增發(fā)或回購(gòu)股票，也不打算增加新的債務(wù)籌資，項(xiàng)目投資后公司總價(jià)值年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為l2%。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為l0%。

　　假設(shè)上述各方案的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)。

　　要求：

　　(1)如果要使方案一可行，企業(yè)應(yīng)在盈利持續(xù)性、現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件?假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及每份配股權(quán)價(jià)值。

　　(2)如果要使方案二可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件?應(yīng)遵循的公開增發(fā)新股的定價(jià)原則是什么?

　　(3)如果要使方案三可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)、累計(jì)債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計(jì)算每份債券價(jià)值，判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說(shuō)明原因。

　　(4)根據(jù)方案四，計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值、第5年末行權(quán)前股價(jià);假設(shè)認(rèn)股權(quán)證持有人均在第5年末行權(quán)，計(jì)算第5年末行權(quán)后股價(jià)、該附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說(shuō)明原因。

　　【答案】

　　(1)①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù));

　�、跀M配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%;

　�、圩罱暌袁F(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

　　(2)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù))。“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格。

　　(3)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元，累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。

　　1000×9%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)

　　=90×6.1446+1000×0.3855=938.51(元)

　　債券價(jià)格950不合理，因?yàn)楦哂趦?nèi)在價(jià)值，投資人不會(huì)接受。

　　(4)每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=(1000-938.51)/20=3.07(元)

　　第5年末行權(quán)前的公司總價(jià)值=(10000×10+16000)×(1+12%)5=204431.64(萬(wàn)元)

　　第5年末債券價(jià)值=1000×9%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

　　=90×3.7908+1000×0.6209=962.07(元)

　　發(fā)行債券總張數(shù)=16000/1000=16(萬(wàn)張)

　　債券總價(jià)值=962.07×16=15393.12(萬(wàn)元)

　　第5年行權(quán)前的股權(quán)價(jià)值=204431.64-15393.12=189038.52(萬(wàn)元)

　　第5年行權(quán)前的股價(jià)=189038.52/10000=18.90(元/股)