淺談養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營模式的國際借鑒及我國的現(xiàn)實(shí)選擇
養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會(huì)保障制度的重要組成部分，世界各個(gè)國家都在努力完善本國的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是歷史不斷演進(jìn)的結(jié)果，與一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社會(huì)制度、文化傳統(tǒng)等因素密切相關(guān)。面對(duì)世界人口老齡化加速、通貨膨脹嚴(yán)重等社會(huì)問題，各個(gè)國家都在積極完善本國的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、探索養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營管理方法，以應(yīng)對(duì)人口老齡化的嚴(yán)峻形勢(shì)。
一、國外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營模式及經(jīng)驗(yàn)借鑒
(一)智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私有私營模式
智利在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私有化改革上做出了示范，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金采用了完全積累方式和私營化、資本化的管理使得改革取得了巨大成功，不僅將政府從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的負(fù)擔(dān)上解放出來，而且也較好地解決了勞動(dòng)者與雇主之間的矛盾。
1.智利養(yǎng)老保險(xiǎn)制度及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私有私營模式
智利20 世紀(jì)初期建立了現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。20 世紀(jì)中后期，由于人口壽命增加以及老齡化的加速等問題，使得智利養(yǎng)老金給財(cái)政帶來了非常沉重的負(fù)擔(dān)。智利政府不得不對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)制度進(jìn)行了大刀闊斧的改革，新的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不再實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，而是采取強(qiáng)制性的個(gè)人儲(chǔ)蓄，并將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交由私營基金管理公司運(yùn)作。個(gè)人可以根據(jù)收益率或者其他標(biāo)準(zhǔn)來選擇基金公司，政府只承擔(dān)監(jiān)管的責(zé)任并實(shí)行一些政策上的優(yōu)惠。新制度從1981 年開始實(shí)行，經(jīng)過20 多年實(shí)踐的結(jié)果表明，智利的養(yǎng)老金改革非常成功，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)造出的高效率克服了原有養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的局限和弊端。其經(jīng)驗(yàn)可概括為三個(gè)方面：強(qiáng)制儲(chǔ)蓄、機(jī)構(gòu)私營、政府監(jiān)管。由于其成功經(jīng)驗(yàn)，很多發(fā)達(dá)國家也紛紛效仿這種智利模式，改革國內(nèi)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。
在智利，根據(jù)新制度的規(guī)定，1983 年以后就業(yè)的人員必須加入新制度，1983 年以前就業(yè)的人員可在新舊制度中做出選擇。每個(gè)按新制度參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的人都擁有一個(gè)屬于自己的養(yǎng)老保險(xiǎn)金賬戶，用來存放員工繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。保費(fèi)按月繳納，費(fèi)率相當(dāng)于職工月工資收入的12.3%。新制度更加強(qiáng)調(diào)自我積累和自我保障，退休后領(lǐng)取養(yǎng)老金的高低取決于現(xiàn)在繳費(fèi)的數(shù)額。因此，個(gè)人的努力程度和養(yǎng)老金的數(shù)額之間存在直接的聯(lián)系。所有參保人員達(dá)到法定年齡即可以領(lǐng)取養(yǎng)老金。
2.智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營模式對(duì)我國的借鑒意義
由此看出，智利模式的最大特點(diǎn)就是將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交給私營基金公司運(yùn)營，投資運(yùn)營的主體不再是政府。目前，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的效益低下，可以借鑒智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營模式，將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交給私營基金公司運(yùn)營，用市場(chǎng)化運(yùn)作方法和手段提升養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益。由于智利的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交由私營基金公司管理，而私營基金公司之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，且國家對(duì)其投資限制相對(duì)寬松，因此，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營效率更高。這對(duì)于我國逐步放開對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的限制，進(jìn)行多元化投資，從而更好地實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)和保值增值的目標(biāo)有很大的借鑒意義。
(二)新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的私有公營模式
新加坡作為以華人為主體的國家，在人口特征、文化傳統(tǒng)等方面都與我國有著相似的地方。新加坡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度也相對(duì)完善。新加坡的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度堪稱東亞乃至世界范圍內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金成功運(yùn)行的典范。
1.新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金私有公營模式
新加坡的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度采用的是完全累積制，政府通過立法的形式強(qiáng)制在職員工進(jìn)行儲(chǔ)蓄，規(guī)定由企業(yè)和員工雙方繳費(fèi)，政府只承擔(dān)稅收優(yōu)惠和政策優(yōu)惠的義務(wù)，企業(yè)和員工繳納的所有公積金款項(xiàng)都存入政府依照中央公積金法令為每位參加者設(shè)立的個(gè)人賬戶中，賬戶中的資金可以用來支付購買房產(chǎn)，也可以投資教育、醫(yī)療等其他領(lǐng)域。繳費(fèi)率則視國家經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)常進(jìn)行調(diào)整。改革后，按照中央公積金的投向不同，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由兩個(gè)部門負(fù)責(zé)管理。新加坡貨幣管理局主要負(fù)責(zé)將公積金投向國債和銀行存款;新加坡政府投資管理公司負(fù)責(zé)投向住房和基礎(chǔ)建設(shè)等方面。新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投向主要傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)和項(xiàng)目，既保證了資金的安全性，也能夠?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供支持，但投資收益較低，管理成本高。
2.新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營模式對(duì)我國的借鑒意義
一方面，新加坡中央公積金制度采取的是相對(duì)集中的管理體制，所以基金的安全性較高。政府只負(fù)責(zé)相關(guān)制度的建立，并不具體負(fù)責(zé)運(yùn)營基金，具體運(yùn)營工作則由中央公積金局指定的專門政府投資公司負(fù)責(zé)，有利于提高投資效率。新加坡模式有利于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)行打破政事合一的管理模式。我國可以考慮建立多級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理實(shí)行監(jiān)督與管理相互制約的新型治理結(jié)構(gòu)。但新加坡養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營模式也有一些不足，如個(gè)人缺乏決策權(quán)和自主性，投資運(yùn)營受政府影響較大，且限制較多，收益率并不是很高。另一方面，新加坡模式在將家庭作為一個(gè)整體來考量養(yǎng)老保險(xiǎn)基金方面做出了創(chuàng)新，比如建立了子女對(duì)父母公積金的最低存款填補(bǔ)制度和家庭保障計(jì)劃。這對(duì)中國有相當(dāng)大的借鑒意義。中國歷來以孝治天下，將孝順父母和養(yǎng)老基金結(jié)合在一起，無疑是對(duì)這一傳統(tǒng)美德的最好體現(xiàn)。同時(shí)，也能夠約束子女對(duì)貧困老人的保障，從道德、經(jīng)濟(jì)層面上都具有巨大的現(xiàn)實(shí)意義。
(三)瑞典養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的政府主導(dǎo)運(yùn)營模式
瑞典位于歐洲北部斯堪的納維亞半島上，是全世界高福利國家之一。瑞典是全世界第一個(gè)強(qiáng)制為全體公民實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的國家。其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以高稅收、高福利為典型特征。
1.瑞典的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度
和大多數(shù)國家一樣，瑞典的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以前實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，規(guī)定在瑞典凡是工作年滿三年的員工，不管從事什么工作，無論是否本國公民，也不論退休前個(gè)人收入狀況如何，在65 周歲退休之后都有資格領(lǐng)取養(yǎng)老金。為了支付相當(dāng)高的養(yǎng)老費(fèi)用，瑞典個(gè)人所得稅率高達(dá)19%。如此高的福利造成了巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)，加之老年人口數(shù)量的不斷增加，人口老齡化的到來，想要繼續(xù)維持如此高的福利，個(gè)人所得稅的稅率將提高到36%，才能維持現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。為了避免這種情況給現(xiàn)階段的青年人帶來巨大負(fù)擔(dān)，瑞典對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行了改革。
瑞典改革后的養(yǎng)老保險(xiǎn)金主要由兩部分組成：名義賬戶和個(gè)人賬戶。名義賬戶由政府代表個(gè)人進(jìn)行管理，個(gè)人賬戶由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金局管理。名義賬戶是政府為每位職工建立的記錄工人繳費(fèi)歷史的賬戶，工人繳納稅率的大約16%將進(jìn)入名義賬戶。名義賬戶的資金雖表面是對(duì)個(gè)人繳費(fèi)積累的記錄，但這個(gè)賬戶上是沒有錢的，名義賬戶的錢都支付給了現(xiàn)階段退休的人員。等個(gè)人退休后，政府會(huì)根據(jù)名義賬戶的繳費(fèi)記錄來支付養(yǎng)老金的數(shù)額。個(gè)人賬戶是養(yǎng)老基金的累計(jì)部分，大約為工人繳納稅率的2.5%，屬于個(gè)人資產(chǎn)。這部分資金由政府成立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金局負(fù)責(zé)運(yùn)作和管理，可以進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資并獲得收益。當(dāng)員工達(dá)到退休年齡時(shí)，個(gè)人賬戶累積的資金以及投資收益都轉(zhuǎn)換成退休年金，作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的.補(bǔ)充。
2.瑞典養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營模式對(duì)我國的借鑒意義
名義賬戶制度表面上看是個(gè)人在繳費(fèi)期間資金的積累，但實(shí)質(zhì)上仍然是一種現(xiàn)收現(xiàn)付制，是現(xiàn)收現(xiàn)付制的轉(zhuǎn)換形式，但它又不同于傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制度。名義賬戶雖然名義上是一種累積制度，但實(shí)際賬戶內(nèi)是沒有資金的，只是一種模擬的累計(jì)制度。這種模擬的累計(jì)制度為現(xiàn)收現(xiàn)付制度向累計(jì)制度的轉(zhuǎn)變提供了一種過渡的方法，因?yàn)槿绻苯訌默F(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)槔塾?jì)制，新制度之前的職工賬戶無累計(jì)所帶來的隱性債務(wù)是大部分國家面臨的問題。名義賬戶很好地解決了這一難題，將這種轉(zhuǎn)換成本即隱性債務(wù)分散到一個(gè)年齡跨度很寬的時(shí)間段里，使得隱性債務(wù)被逐漸消化。
名義賬戶還具有比較高的透明度，繳費(fèi)人可以隨時(shí)查看自己的賬戶信息，包括自己的繳費(fèi)情況以及投資收益。而且名義賬戶中將退休金和現(xiàn)在的繳費(fèi)數(shù)額聯(lián)系起來，大大提高了參保的積極性和效率。這種由現(xiàn)收現(xiàn)付制向累積制度的創(chuàng)新為政府解決隱性債務(wù)開辟了一條新的途徑。許多國家紛紛效仿，雖然其存在時(shí)間尚短，很多問題尚未顯現(xiàn)，但綜合來看，瑞典名義賬戶制的改革是相當(dāng)成功的。
二、完善我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的對(duì)策建議
目前，我國老年人口急劇增加，人口老齡化程度不斷加深，老年人的養(yǎng)老問題越來越突出，甚至影響到社會(huì)穩(wěn)定。當(dāng)前，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營存在投資范圍狹窄、效益低下、空賬運(yùn)轉(zhuǎn)等諸多問題，難以勝任我國的養(yǎng)老問題。因此，改革探索我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營模式、實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值，將成為改善民生、保障社會(huì)穩(wěn)定的重要手段和途徑。借鑒智利、新加坡、瑞典等國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，我國應(yīng)采取以下措施來完善我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營。
(一)對(duì)不同賬戶的資金分別運(yùn)營，提高投資效率
由于個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶的目的不同，可將兩個(gè)賬戶分別進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)作，以提高其投資效率。從智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的成功經(jīng)驗(yàn)可以看出，對(duì)個(gè)人賬戶資金可采用市場(chǎng)化進(jìn)行運(yùn)作，或者直接交給市場(chǎng)中相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資和運(yùn)營，政府負(fù)責(zé)監(jiān)督管理。在運(yùn)營過程中，應(yīng)增加投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)量，拓寬投資渠道，使市場(chǎng)達(dá)到充分競(jìng)爭(zhēng)，這不僅能夠使個(gè)人賬戶資金的投資提高效率，也能夠提高其收益。對(duì)于統(tǒng)籌賬戶的運(yùn)營，由于統(tǒng)籌賬戶只起調(diào)劑資金余缺的作用，所以首先要保證該賬戶資金的安全性和流動(dòng)性，其次才應(yīng)該兼顧收益性。且統(tǒng)籌賬戶的當(dāng)期支出較大，導(dǎo)致結(jié)余少，可投資資金較少。為了便于管理，實(shí)現(xiàn)資金調(diào)劑目的，統(tǒng)籌賬戶可采取政府集中管理的模式。
(二)改革現(xiàn)行管理模式，加強(qiáng)投資監(jiān)管力度
借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，可以考慮將我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理模式多元化，使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)督機(jī)構(gòu)、管理機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)等相互獨(dú)立，防止利益滲透，實(shí)現(xiàn)權(quán)力的相互制衡，這有利于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)防控。個(gè)人賬戶實(shí)行市場(chǎng)化投資，可以將其資金運(yùn)營的選擇權(quán)交給居民個(gè)人選擇，由投資管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的基金投資管理公司來進(jìn)行管理。統(tǒng)籌賬戶則應(yīng)由政府進(jìn)行集中管理，政府應(yīng)制定統(tǒng)籌賬戶管理規(guī)則和政策，并充分發(fā)揮監(jiān)管職能。在統(tǒng)籌賬戶監(jiān)管過程中，政府強(qiáng)化對(duì)基金投資管理公司進(jìn)行監(jiān)督管理是核心。我國可以借鑒智利模式，成立儲(chǔ)備金體制以及競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，建立一個(gè)權(quán)力分立，各司其職，互相制約，互相監(jiān)督的，有制約的透明的分權(quán)式管理制度，有效解決政府監(jiān)管效率問題。
(三)豐富投資渠道，拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資范圍
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營一直面臨支出增長過快和收益率低下之間的矛盾，且養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模大、周期長，容易受到通脹因素影響，其資金保值增值的問題一直較為突出。在2015 年8 月頒布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》之前，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不允許入市，大部分資金投資于銀行存款和國債，投資渠道狹窄，在低利率環(huán)境下保值增值困難。目前，盡管我國已允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市，但是目前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在資本市場(chǎng)上的投資規(guī)模小，其投資收益仍然沒有明顯體現(xiàn)，投資水平有待加強(qiáng)。此外，今后應(yīng)適時(shí)增加養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)其他渠道和項(xiàng)目的投資，如能源、交通等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，雖然投資期限較長，但是收益性較好，風(fēng)險(xiǎn)較低;同時(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以適度增加海外投資，投資于境外資本市場(chǎng)，以分散國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益。
(四)培育健康金融市場(chǎng)，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資水平
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市的前提是一國具備較為完善的金融市場(chǎng)，特別是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。目前，我國正在逐步建立多層次資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)對(duì)外開放路徑也正在逐步完善，但仍存在市場(chǎng)不透明、不效率，信息不對(duì)稱，投機(jī)性過強(qiáng)，投資者專業(yè)知識(shí)普遍不高等問題。這就使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于我國資本市場(chǎng)增加了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資機(jī)構(gòu)的投資水平和風(fēng)險(xiǎn)管理水平要求很高。[3]所以，必須加快培育我國健康、發(fā)達(dá)、高效的金融市場(chǎng)，尤其應(yīng)提高股票市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，健全交易機(jī)制，提高市場(chǎng)效率，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營提供更完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，以安全性、流動(dòng)性和收益性統(tǒng)一為原則，設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的金融產(chǎn)品和資產(chǎn)組合。
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資機(jī)構(gòu)本身在面對(duì)多元化投資趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)該提高自身投資水平，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，采取構(gòu)建資產(chǎn)組合的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)�；鹜顿Y機(jī)構(gòu)應(yīng)選擇相關(guān)性低的基金投資組合對(duì)象，實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目的。同時(shí)可聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)為公司出具分析報(bào)告、幫助公司決策。尤其對(duì)我國股市來說，不僅養(yǎng)老保險(xiǎn)基金需要高收益的投資產(chǎn)品，股市也需要一筆大額、穩(wěn)定、長期的資金進(jìn)行支持，二者應(yīng)形成良性互動(dòng)支持資本市場(chǎng)發(fā)展。
(五)積極探索，完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金法律法規(guī)建設(shè)
我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金發(fā)展時(shí)間較短，相關(guān)法律法規(guī)還不完備。目前，對(duì)于該領(lǐng)域的暫行辦法、規(guī)定、規(guī)則雖然有，但尚未形成健全的法律體系。在目前我國新常態(tài)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融改革深化等現(xiàn)實(shí)問題，市場(chǎng)化程度越來越高，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的發(fā)展必須適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的需要。這就要求國家應(yīng)健全社會(huì)保障法律體系，科學(xué)制定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金相關(guān)法律法規(guī)，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營、投資、監(jiān)督、管理等方面做出一系列完備的安排，以保障養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全性和收益性。
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