2017年高級會計實務(wù)知識：財務(wù)戰(zhàn)略
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【內(nèi)容導(dǎo)航】：
1.、財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)涵與特征
2.財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)
3.財務(wù)戰(zhàn)略分類
4.財務(wù)戰(zhàn)略選擇
【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于《高級會計實務(wù)》科目第一章企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略第10節(jié)內(nèi)容
【知識點】：財務(wù)戰(zhàn)略概述
財務(wù)戰(zhàn)略
財務(wù)戰(zhàn)略概述
(一)內(nèi)涵與特征
財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的一個子系統(tǒng)，對企業(yè)財務(wù)活動制定并實施的中長期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃;財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點是企業(yè)資本資源的合理配置與有效使用;財務(wù)戰(zhàn)略作為職能戰(zhàn)略，既為公司整體戰(zhàn)略服務(wù)，又為公司經(jīng)營戰(zhàn)略服務(wù)。具有從屬性、系統(tǒng)性、指導(dǎo)性、復(fù)雜性的特征。
(二)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)
財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是公司戰(zhàn)略目標(biāo)中的核心目標(biāo)。財務(wù)目標(biāo)的根本是通過資本的配置與使用為企業(yè)創(chuàng)造價值并實現(xiàn)價值。
企業(yè)價值是指企業(yè)的內(nèi)在價值，即企業(yè)將要為其權(quán)益所有者創(chuàng)造的一系列未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，是預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流的當(dāng)前價值，是內(nèi)部管理的范疇。
價值實現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進(jìn)行有效溝通，提高價值創(chuàng)造與股票價格之間的相關(guān)性，避免管理期望價值與市場預(yù)期價值的差異，使經(jīng)營績效有效地反映于資本市場的股東投資效益，通過外部溝通來完成。
企業(yè)價值與價值實現(xiàn)的計量通過資本增值來體現(xiàn)，資本增值表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增加值和市場增加值。
(三)財務(wù)戰(zhàn)略分類
財務(wù)戰(zhàn)略按財務(wù)活動內(nèi)容劃分，可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略。
從資本籌措與使用特征的角度，財務(wù)戰(zhàn)略可劃分為擴(kuò)張型、穩(wěn)健型和防御型等三類。
類型 | 含義及特點 |
擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略 | 又稱進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，是為了配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的，這種戰(zhàn)略是以實現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張為目的的。公司投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報酬率下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加 資源配置：將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地利用負(fù)債 優(yōu)點：通過新的產(chǎn)品或市場發(fā)展空間，可能會給公司帶來新的利潤增長點和現(xiàn)金流量 缺點：一旦投資失誤，公司財務(wù)狀況可能惡化，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn) |
穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略 | 也稱穩(wěn)健發(fā)展型，或加強(qiáng)型、平衡型財務(wù)戰(zhàn)略。它是為配合公司實施對現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的市場開發(fā)或市場滲透戰(zhàn)略而展開。它是以實現(xiàn)公司財務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長或資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張為目的一種財務(wù)戰(zhàn)略 資源配置：盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率，將利潤積累作為實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來源，且利用負(fù)債來實現(xiàn)資產(chǎn)增長往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度 特點：充分利用現(xiàn)有資源，對外集中競爭優(yōu)勢，兼有戰(zhàn)略防御和戰(zhàn)略進(jìn)攻的雙重特點，通常是一種過渡性戰(zhàn)略。但是，當(dāng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景黯淡，如果仍然實行這種財務(wù)戰(zhàn)略，則可能給公司帶來財務(wù)為危機(jī)，影響公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量 |
防御型財務(wù)戰(zhàn)略 | 防御收縮型戰(zhàn)略，又稱為防御收縮型的財務(wù)戰(zhàn)略，主要是為配合公司的收縮、剝離、清算等活動展開的。這種財務(wù)戰(zhàn)略是以預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的 資源配置：盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務(wù) 優(yōu)點：公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，為將來選擇其他財務(wù)戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源 缺點：公司因此而失去一部分產(chǎn)品領(lǐng)域和市場空間，若不能及時創(chuàng)造機(jī)會調(diào)整戰(zhàn)略則會影響公司未來的盈利增長和現(xiàn)金流量 |
(四)財務(wù)戰(zhàn)略選擇 (☆☆☆)
1.基于經(jīng)濟(jì)周期的財務(wù)戰(zhàn)略
經(jīng)濟(jì)周期通常要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期、經(jīng)濟(jì)繁榮期和經(jīng)濟(jì)衰退期，不同經(jīng)濟(jì)周期企業(yè)應(yīng)選擇不同的財務(wù)戰(zhàn)略。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段應(yīng)采用擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合。在經(jīng)濟(jì)衰退階段采用防御型和擴(kuò)張型承接的財務(wù)戰(zhàn)略。
階段 | 戰(zhàn)略 | 做法 |
復(fù)蘇階段 | 擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略 | 增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動力 |
經(jīng)濟(jì)繁榮階段 | 擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合 | 繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略 |
經(jīng)濟(jì)衰退階段 | 防御型和擴(kuò)張型承接的財務(wù)戰(zhàn)略 | 停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時期，建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。后期為轉(zhuǎn)向擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略做準(zhǔn)備，迎接下一輪經(jīng)濟(jì)周期的到來 |
2.基于企業(yè)發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略
典型的企業(yè)一般要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，不同的發(fā)展階段應(yīng)該選擇不同的財務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。
不同發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略
階段 | 財務(wù)戰(zhàn)略 |
初創(chuàng)期 | 企業(yè)在初創(chuàng)期現(xiàn)金需求量較小，負(fù)債規(guī)模較小，因此財務(wù)風(fēng)險較低。如果企業(yè)在初創(chuàng)期因資金需求量大而大規(guī)模舉債經(jīng)營，由于初創(chuàng)期其經(jīng)營風(fēng)險高，因而存在很大的財務(wù)風(fēng)險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策 |
成長期 | 雖然現(xiàn)金需求也大，但它是以較低幅度增長的，風(fēng)險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，初創(chuàng)期與成長期企業(yè)應(yīng)采用擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略 |
成熟期 | 現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，財務(wù)風(fēng)險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采用穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略 |
衰退期 | 現(xiàn)金需求持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，風(fēng)險降低，一般采用股票股利或低現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略 |
不同發(fā)展階段的公司財務(wù)戰(zhàn)略特征及選擇
初創(chuàng)期 | 擴(kuò)張期（成長期） | 穩(wěn)定期（成熟期） | 衰退期 | |
競爭對手 | 少數(shù) | 增多 | 開始達(dá)到穩(wěn)定 | 數(shù)量持續(xù)減少 |
經(jīng)營風(fēng)險 | 非常高 | 高 | 中等 | 低 |
財務(wù)風(fēng)險 | 非常低 | 低 | 中等 | 高 |
資本結(jié)構(gòu) | 權(quán)益融資 | 主要是權(quán)益融資 | 權(quán)益+債務(wù)融資 | 權(quán)益+債務(wù) |
資金來源 | 風(fēng)險資本 | 權(quán)益投資增加 | 保留盈余+債務(wù) | 債務(wù) |
銷售收入 | 較少 | 高增長 | 開始飽和 | 增長有限甚至出現(xiàn)下降 |
收益情況 | 負(fù)數(shù) | 較低 | 增長 | 較高 |
投資回報 | 無 | 較低 | 較高 | 較低 |
資金需求 | 較小 | 較大 | 較小 | 很小 |
現(xiàn)金流量 | 較少且不穩(wěn)定 | 凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù) | 凈現(xiàn)金流量為正數(shù) | 現(xiàn)金較為充裕 |
股利 | 不分配 | 分配率很低 | 分配率高 | 全部分配 |
價格/盈余倍數(shù) | 非常高 | 高 | 中 | 低 |
股價 | 迅速增長 | 增長并波動 | 穩(wěn)定 | 下降并波動 |
財務(wù)戰(zhàn)略選擇 | 穩(wěn)定或擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略，采用權(quán)益資本型籌資戰(zhàn)略，實施一體化投資戰(zhàn)略，實行零股利或低股利政策 | 擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略，采用相對積極籌資戰(zhàn)略，實施適度分權(quán)投資戰(zhàn)略，實行低股利或股票股利或剩余股利政策 | 穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，采用負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，實施嘗試型投資戰(zhàn)略，實行高股利或現(xiàn)金股利政策 | 防御型財務(wù)戰(zhàn)略，采用負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，建立進(jìn)退結(jié)合投資戰(zhàn)略，實行股票股利或低股利分配政策 |
【案例分析1-10】財務(wù)戰(zhàn)略的選擇
2013年1月，Z股份有限公司發(fā)布公告指出，2012年仍將大幅度虧損，或被實施退市風(fēng)險警示。據(jù)透露，Z公司很可能再度巨虧百億元。Z公司2011年已經(jīng)虧損104.5億元，根據(jù)上海證券交易所的規(guī)則，上市公司最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值的，將對該公司股票實施退市風(fēng)險警示。這意味著，Z公司將正式成為A股最大的ST公司。
Z公司踏上股價暴跌以及即將戴上ST帽子之路，固然有整個行業(yè)大環(huán)境的影響，但最主要的原因是管理層在財務(wù)戰(zhàn)略上的選擇失誤。近幾年來，全球航運業(yè)持續(xù)低迷，寒冬仍未過去，A股市場中的航運股像長航鳳凰、寧波海運、中海海盛等紛紛預(yù)虧，說明虧損的并非Z公司一家，這些上市公司都面臨著行業(yè)性的難題。但為什么Z公司虧損得最嚴(yán)重呢?這與Z公司過于激進(jìn)的擴(kuò)張型戰(zhàn)略有關(guān)。
在2008年下半年次貨危機(jī)爆發(fā)之際，Z會司的管理者卻被一度繁榮的航運市場以及亮麗的盈利水平所迷惑，本應(yīng)該開始采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略，卻盲目樂觀，再加上對形勢出現(xiàn)誤判，結(jié)果在自營船隊、租入船隊以及FFA(遠(yuǎn)期運費合約)三塊業(yè)務(wù)上均大舉做多，最終導(dǎo)致其一蹶不振。而為了支撐航運市場的運營， Z公司董事長魏家福還提出“資金541需求結(jié)構(gòu)”，即50%的發(fā)展資金來源于不還本、不付息的資本市場，40%來自于銀行貸款，10%來自于企業(yè)的利潤積累。在這樣的結(jié)構(gòu)下，Z公司的資本運營融入全球。目前已控股、參股6家上市公司，其中三家在香港地區(qū)，一家新加坡。更令人驚訝的是，即便在維持巨虧之下，Z公司仍然在籌謀海外擴(kuò)張計劃，目前仍在商談中，收購程序時間比較長。據(jù)希臘媒體報道，此項收購Z公司預(yù)計投資金額約為10億歐元。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)上述資料，指出公司總體戰(zhàn)略的類型。
2.根據(jù)上述資料，指出從資本籌措與使用特征的角度公司財務(wù)戰(zhàn)略類型，從財務(wù)視角說明公司巨虧的原因。
【參考答案及分析】
1.Z公司采用了成長型公司戰(zhàn)略。
2.公司采用擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。
巨虧原因：Z公司之所以成為“A股巨虧王”，與其在經(jīng)濟(jì)衰退階段未正確選擇財務(wù)戰(zhàn)略密切相關(guān)。在整個行業(yè)低迷的情況下，Z公司本應(yīng)該選擇防御型財務(wù)戰(zhàn)略，但是它卻在融資方面采用了較多外部融資的“資金541需求結(jié)構(gòu)”，在投資方面進(jìn)行了激進(jìn)的海外擴(kuò)張投資。
Z公司案例也再次證明財務(wù)管理人員唯有持續(xù)跟蹤時局的變化、正確判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢、合理選擇財務(wù)戰(zhàn)略類型才是一個企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)造價值的關(guān)健。
中國遠(yuǎn)洋:在戰(zhàn)略的選擇上，采用防御型戰(zhàn)略而非選擇擴(kuò)張型戰(zhàn)略。
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