2016年高級會計師第二章測試題及答案

第二章　企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理

　　案例分析題

　　1、光華公司采用配股的方式進行融資。2010年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2009年12月31日總股本100000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價格為配股說明書公布前20個交易日公司股票收盤價平均值5元/股的80%，即配股價格為4元/股。

　　要求：

　　(1)在所有股東均參與配股的情況下，計算配股后每股價格。

　　(2)計算每一份優(yōu)先配股權(quán)的價值。

　　(3)假設(shè)某股東擁有10000股光華公司股票，分析是否參與配股將對該股東財富的影響(假定其他股東均參與配股)。

　　(4)如果公司采用定向增發(fā)融資，請說明發(fā)行定價、限售期規(guī)定、財務(wù)狀況應(yīng)該滿足哪些規(guī)定。

　　(5)列舉企業(yè)常見的融資方式類型，指出配股融資屬于哪一種方式?簡要說明該種融資方式的優(yōu)缺點。

　　2、F公司為一家上市公司，該公司2014年有一項固定資產(chǎn)投資計劃(資本成本為9%)，擬定了兩個方案：

　　甲方案的現(xiàn)金流量如下表：

甲方案	0	1	2	3	4	5
現(xiàn)金流量合計	-70	29.12	28.32	27.52	26.72	47.92

　　乙方案：需要投資80萬元，在建設(shè)期起點一次性投入，項目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為75萬元。

　　要求：

　　(1)計算甲方案的凈現(xiàn)值。

　　(2)如果甲乙方案為互斥方案，請問可以選擇哪種方法進行方案選擇更優(yōu)。

　　(3)請具體計算各個方案的約當年金，選擇哪個方案更優(yōu)。

　　(4)簡述約當年金法的兩個假設(shè)。

	0	1	2	3	4	5
現(xiàn)金流量合計	-70	29.12	28.32	27.52	26.72	47.92
折現(xiàn)系數(shù)（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084	0.6499
現(xiàn)值	-70	26.71	23.84	21.25	18.93	31.14
凈現(xiàn)值	51.87

　　3、甲公司是一家擁有自主進出口權(quán)限的公司。以國內(nèi)外銷售貿(mào)易、批發(fā)零售貿(mào)易和進出口貿(mào)易為主。公司在廣西省南寧市設(shè)有自己的分公司，而生產(chǎn)基地則在廣州。目前，公司經(jīng)營的主要項目有：維生素、食品添加劑、動物保健品的醫(yī)藥原料等等。

　　“專業(yè)務(wù)實、充滿活力”是甲公司銷售團隊的一大特色，而“安全快捷”則是本公司物流團隊的處事宗旨。本著“誠信經(jīng)營、顧客至上、科技匯錦、創(chuàng)新共贏”的經(jīng)營理念，公司已經(jīng)在全國的各大中小城市都建有比較完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　甲公司始終遵循國際貿(mào)易慣例，秉承“重合同、守信用、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、互利雙贏”的經(jīng)營理念，通過貿(mào)易紐帶緊密連接國內(nèi)與國際市場，且與國內(nèi)外多家知名公司建立了良好的合作關(guān)系。近期，甲公司打算投資一個新項目。

　　甲公司在投資項目分析中，發(fā)生下列現(xiàn)金流量：

　�、�3年前考察該項目時發(fā)生的咨詢費20萬元。

　　②該項目需要動用公司目前擁有的一塊土地，該土地目前售價為300萬元。

　�、墼擁椖可暇�后，會導(dǎo)致公司現(xiàn)有項目凈收益減少20萬元。

　　④投資該項目需要營運資本200萬元，先動用現(xiàn)有項目營運資本解決。

　　要求：

　　(1)請您幫助分析哪些屬于相關(guān)現(xiàn)金流量，哪些屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。

　　(2)項目現(xiàn)金流量估計的原則是什么?

　　(3)通常，一個企業(yè)涉及的現(xiàn)金流量包括哪些?

　　(4)在項目現(xiàn)金流量的估計中，應(yīng)注意哪些問題?

　　(5)在考慮增量現(xiàn)金流量時，需要區(qū)分哪幾個概念?

　　4、美國通用電氣公司(以下簡稱GE公司)成立于1878年，是美國道瓊斯指數(shù)上唯一留下來的百年老店。作為一家多元化、全球化，集產(chǎn)品、服務(wù)、金融于一體的跨國公司，其在集團融資與資金集中管理上具有很強的競爭優(yōu)勢，其中“現(xiàn)金池”管理模式即為其一大特色。目前，GE公司近千家企業(yè)在全球各地設(shè)立82個現(xiàn)金池，這些現(xiàn)金池歸GE總部財務(wù)部統(tǒng)一運作。

　　迄今為止，GE公司在華已投資設(shè)立了40多家經(jīng)營實體，投資業(yè)務(wù)包括高新材料、消費及工業(yè)品、設(shè)備服務(wù)、商務(wù)融資、保險、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、交通運輸、醫(yī)療和消費者金融等十多項產(chǎn)業(yè)或部門。GE公司在中國設(shè)立一個母公司賬戶，在每天的下午4點，銀行系統(tǒng)自動對子公司賬戶進行掃描，并將子公司賬戶清零，嚴格按照現(xiàn)金池的操作進行。例如，A公司在銀行享有100萬美元的透支額度，到了下午4點，系統(tǒng)計算機開始自動掃描，發(fā)現(xiàn)賬上透支80萬美元，于是便從集團公司的現(xiàn)金池里劃80萬美元歸還，將賬戶清零。倘若此前A公司未向集團公司現(xiàn)金池存錢，則記作向集團借款80萬美元，而B公司如果賬戶有100萬美元的資金盈余，則劃到現(xiàn)金池，記為向集團公司貨款，所有資金集中到集團公司后，顯示的總金額為20萬美元。如果總部賬戶現(xiàn)全池余額不足以滿足各下屬公司的日間透支，則根據(jù)總部與銀行間的授信協(xié)議，由商業(yè)銀行向總部賬戶進行“短期貨款”以彌補其差異。

　　GE公司的這種做法實現(xiàn)了集團內(nèi)部成員企業(yè)資金資源的共享：集團內(nèi)部成員企業(yè)的資金可以集中歸攏到一個“現(xiàn)金池”中，同時成員企業(yè)可以根據(jù)集團內(nèi)部財務(wù)管理的要求有條件地使用池內(nèi)的資金�？偛楷F(xiàn)金池賬戶匯集了各成員單位銀行賬戶的實際余額，當成員單位銀行賬戶有資金到賬時，該筆資金自動歸集到總部現(xiàn)金池賬戶;各成員單位銀行賬戶上的實際資金為零，各成員單位的支付資金總額度不超過集團規(guī)定的“可透支額度”;成員單位有資金支付時，成員單位銀行賬戶與總部現(xiàn)金池賬戶聯(lián)動反映，實時記錄資金變化信息;實行集團資金“現(xiàn)金池”管理，盤活了沉淀資金，提高了資金利用率。通過管理過程中的可用額度控制，成功降低資金風(fēng)險。

　　要求：

　　1.根據(jù)本案例，請回答企業(yè)集團資金集中管理有哪些運作模式?

　　2.根據(jù)本案例，請回答在設(shè)立財務(wù)公司的情況下，企業(yè)集團資金集中管理有哪些運作模式?每種運作模式的機理和優(yōu)點是什么?并請你據(jù)此判斷美國通用電氣公司采用的是何種運作模式。

　　3.財務(wù)公司應(yīng)如何建立全面風(fēng)險管理體系?

　　5、某公司2006年度息稅前利潤為1000萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值為4000萬元，所得稅稅率為30%。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券利率(平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費)和權(quán)益資本的成本情況如表所示：

債券的市場價值（萬元）	債券利率	權(quán)益資本成本
0	－	10%
1000	5%	11%
1500	6%	12%

　　要求：

　　(1)債券的市場價值等于其面值。按照股票市場價值=凈利潤/權(quán)益資本成本，分別計算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場價值(精確到整數(shù)位)，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時的平均資本成本(百分位取整數(shù))。

　　(2)假設(shè)有一個投資項目，投資額為500萬元(沒有建設(shè)期，一次性投入)，項目計算期為10年，預(yù)計第1～4年每年的現(xiàn)金凈流量為60萬元，第5～9年每年的現(xiàn)金凈流量為100萬元，第10年的現(xiàn)金凈流量為200萬元。投資該項目不會改變上述最佳資本結(jié)構(gòu)，并且項目風(fēng)險與企業(yè)目前風(fēng)險相同。計算項目的凈現(xiàn)值并判斷該項目是否值得投資。

　　(3)簡述凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點。

　　已知：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，10)=0.3855

　　6、甲公司是一家大型汽車生產(chǎn)商。甲公司2013年銷售收入總額為60億元。公司營銷等相關(guān)部門通過市場預(yù)測后認為，2014年度因受各項利好政策影響，汽車產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到20%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗，公司財務(wù)經(jīng)理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認定，公司所有資產(chǎn)、負債項目增長將與銷售收入直接相關(guān)：其中資產(chǎn)項目占銷售收入的百分比為56%,負債項目占銷售收入的百分比為30%，同時，財務(wù)經(jīng)理認為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預(yù)期銷售凈利潤率(稅后凈利/銷售收入)為10%，且董事會設(shè)定的公司2014年的現(xiàn)金股利支付率將維持2013年60%的支付水平。如果企業(yè)需要的資金通過以下兩種方式籌集：

　　A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為5元。

　　B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。

　　假定該建設(shè)項目投產(chǎn)后，2014年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　其中，公司目前發(fā)行在外的普通股8000萬股(每股面值1元)，公司債券2000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)，資本公積4000萬元，其余均為留存收益。

　　要求：

　　1.根據(jù)公式法計算甲公司2014年所需追加外部融資額。

　　2.計算A方案的下列指標：

　�、僭霭l(fā)普通股的股份數(shù);

　　②2014年公司的全年債券利息。

　　3.計算B方案的下列指標：

　　①2014年公司的全年債券利息。

　　②計算A、B兩方案的每股收益無差別點;

　　③為該公司做出籌資決策。

　　7、D是一家小型家具制造商。已知該公司20 x 5年銷售收入2000萬元，銷售凈利潤率5%，現(xiàn)金股利支付率50%。D公司20x5年簡化資產(chǎn)負債表如表所示。

		銷售百分比
資產(chǎn)			負債與股東權(quán)益
流動資產(chǎn)	700	35%	負債	550
固定資產(chǎn)	300	15%	股東權(quán)益	450
資產(chǎn)總額	1000	50%	負債與股東權(quán)益	1000

　　要求：

　　(1)如果2006年公司僅靠內(nèi)部融資實現(xiàn)增長，計算其可以達到的增長率。

　　(2)計算為維持目標資本結(jié)構(gòu)，D公司在不進行權(quán)益融資情況下的所能達到的增長率。

　　(3)D公司預(yù)計20x6年銷售收入將增長20%，公司財務(wù)部門認為：公司負債是一項獨立的籌資決策事項，它不應(yīng)隨預(yù)計銷售增長而增長，而應(yīng)考慮新增投資及內(nèi)部留存融資不足后，由管理層考慮如何通過負債融資方式來彌補這一外部融資“缺口”。假設(shè)銷售凈利率維持上年水平不變，計算：①新增資產(chǎn)額;②內(nèi)部融資量;③外部融資缺口;④負債融資前后的資產(chǎn)負債率。

　　(4)D公司為實現(xiàn)20%的銷售增長率，除了采取舉債融資措施之外，還可采取哪些措施?

　　8、甲公司是一家大型電器生產(chǎn)商。甲公司2013年銷售收入總額為40 億元。公司營銷等相關(guān)部門通過市場預(yù)測后認為，2014年度因受各項利好政策影響，電器產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到20%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗，公司財務(wù)經(jīng)理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認定，公司所有資產(chǎn)、負債項目增長將與銷售收入直接相關(guān)。同時，財務(wù)經(jīng)理認為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預(yù)期銷售凈利潤率(稅后凈利/銷售收入)為10%，且董事會設(shè)定的公司2014年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即維持2013年50%的支付水平。

　　2013年的實際數(shù)據(jù)，即各項目的銷售百分比如下： 金額單位：萬元

	2013年（實際）	銷售百分比
流動資產(chǎn)	60 000	15%
非流動資產(chǎn)	140 000	35%
資產(chǎn)合計	200 000	50%
短期借款	30 000	7.5%
應(yīng)付款項	20 000	5%
長期借款	80 000	20%
負債合計	130 000	32.5%
實收資本	40 000	不變
資本公積	20 000	不變
留存收益	10 000
所有者權(quán)益	70 000
負債與權(quán)益	200 000

　　維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)間比例關(guān)系不變。

　　要求：分別根據(jù)銷售百分比法、公式法計算企業(yè)2014年所需追加外部融資額。

	2013年（實際）	銷售百分比	2014年（預(yù)計）
流動資產(chǎn)	60 000	15%	72 000
非流動資產(chǎn)	140 000	35%	168 000
資產(chǎn)合計	200 000	50%	240 000
短期借款	30 000	7.5%	36 000
應(yīng)付款項	20 000	5%	24 000
長期借款	80 000	20%	96 000
負債合計	130 000	32.5%	156 000
實收資本	40 000	不變	40 000
資本公積	20 000	不變	20 000
留存收益	10 000		34 000
所有者權(quán)益	70 000		94 000
負債與權(quán)益	200 000		250000
2014年所需追加外部融資額			-10000

　　答案部分

　　1、【正確答案】

　　(1)配股后每股價格= (500000+20000×4)/(100000+20000)=4.8333 (元/股)

　　(2)每份配股權(quán)價值= (4.833-4)/5=0.167 (元)

　　(3)配股前價值50000元。

　　如果該股東行使配股權(quán)參與配股：該股東配股后擁有股票總價值為4.833×12000=58000 (元)。也就是說，該股東花費4×2000=8000 (元)參與配股，持有的股票價值增加了8000元，其財富沒有變化。

　　如果該股東沒有參與配股：

　　配股后股票的價格為(500000+18000×4)/(100000+18000)=4.847 (元/股)。該股東配股后仍持有10000股光華公司股票，則股票價值為4.847×10000=48470 (元),股東財富損失了50000-48470=1530 (元)。

　　(4)①發(fā)行定價。發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票價格均價的90%。

　�、谙奘燮谝�(guī)定。發(fā)行股份12個月內(nèi)(大股東、戰(zhàn)略投資者或上市公司實際控制人認購的為36個月)不得轉(zhuǎn)讓。

　�、圬攧�(wù)狀況。最近1年及1期財務(wù)報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告;或保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及的重大影響已經(jīng)消除。

　　(5)一般來說，企業(yè)的融資方式有：內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。

　　配股融資屬于股權(quán)融資。

　　股權(quán)融資的優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時(比如并購)，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利。這種融資方式也有其不足之處，比如股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

　　【答案解析】

　　【該題針對“企業(yè)融資方式?jīng)Q策”知識點進行考核】

　　2、【正確答案】

　　(1)編制甲方案的凈現(xiàn)值

	0	1	2	3	4	5
現(xiàn)金流量合計	-70	29.12	28.32	27.52	26.72	47.92
折現(xiàn)系數(shù)（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084	0.6499
現(xiàn)值	-70	26.71	23.84	21.25	18.93	31.14
凈現(xiàn)值	51.87

　　(2)因為兩個方案壽命周期不同，因此，可以選擇重置現(xiàn)金流法和約當年金法。

　　因為本題中沒有給出乙方案的各年的現(xiàn)金流量，我們可以選擇約當年金法。

　　(3)甲方案的約當年金=51.87/3.8897=13.34

　　乙方案的約當年金=75/4.4859=16.72

　　由于乙方案年金凈流量大于甲方案，故乙方案優(yōu)于甲方案。

　　(4)該方法基于兩個假設(shè)：①資本成本率既定;②項目可以無限重置。

　　【答案解析】

　　【該題針對“投資決策方法的特殊應(yīng)用”知識點進行考核】

　　3、【正確答案】

　　(1)①屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。不管目前是否投資該項目，3年前考察該項目時發(fā)生的咨詢費20萬元都已經(jīng)發(fā)生，屬于決策無關(guān)成本。②、③、④屬于相關(guān)現(xiàn)金流量。②屬于機會成本，③屬于關(guān)聯(lián)影響，都是相關(guān)現(xiàn)金流量;④投資該項目需要營運資本200萬元，即使先從目前項目營運資本中動用，企業(yè)依然需要籌集200萬元補充目前項目需要的營運資本，因此，依然是相關(guān)現(xiàn)金流量。

　　(2)在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循最基本的原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　(3)①現(xiàn)金流出量，是指該項目引起的現(xiàn)金流出的增加額。包括：購置機器設(shè)備的價款及相關(guān)的稅金、運費等等。增加的流動資金：生產(chǎn)線擴大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，一般會引起流動資金需求的加。②現(xiàn)金流入量，是指該項目引起的現(xiàn)金流入的增加額。包括：經(jīng)營性的現(xiàn)金流入、殘值收入、收回的流動資金。③現(xiàn)金凈流量，指一定期間該項目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。流入量大于流出量，凈流量為正值;流入量小于流出量時，凈流量為負值。

　　(4)①假設(shè)與分析的一致性;②現(xiàn)金流量的不同形態(tài);③會計收益與現(xiàn)金流量。

　　(5)①沉沒成本。沉沒成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費用，它不會影響擬考慮項目的現(xiàn)金流量。②機會成本。在互斥項目的選擇中，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項目的預(yù)期收益就是被采用項目的機會成本。機會成本不是我們通常意義上所說的成本，不是一種支出或費用，而是因放棄其他項目而失出的預(yù)期收益。

　�、坳P(guān)聯(lián)影響。當我們采納一個新的項目時，該項目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響，經(jīng)濟學(xué)家一般稱之為“外部效應(yīng)”。

　　【答案解析】

　　【該題針對“現(xiàn)金流量的估計”知識點進行考核】

　　4、【正確答案】

　　1.集團資金集中管理模式包括：總部財務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式、總部財務(wù)備用金撥付模式、總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式、財務(wù)公司模式。

　　2.在設(shè)立財務(wù)公司的情況下，企業(yè)集團資金集中管理運作大體包括兩種典型模式，即“收支一體化”模式和“收支兩條線”模式。

　　“收支一體化”模式的運作機理：(1)集團成員單位在外部商業(yè)銀行和財務(wù)公司分別開立賬戶，外部商業(yè)銀行由集團總部統(tǒng)一核準，成員單位資金結(jié)算統(tǒng)一通過成員單位在財務(wù)公司內(nèi)部賬戶進行。(2)資金收入統(tǒng)一集中。成員單位銀行賬戶納入集團集中范疇，其銀行賬戶資金經(jīng)授權(quán)統(tǒng)一存入財務(wù)公司開立的賬戶中，形成集團“現(xiàn)金池”;(3)資金統(tǒng)一支付。財務(wù)公司經(jīng)授權(quán)后，按照成員單位的支付指令完成代理支付、內(nèi)部轉(zhuǎn)賬等結(jié)算業(yè)務(wù)。

　　“收支一體化”模式的優(yōu)點主要有：集團總部通過財務(wù)公司實現(xiàn)對成員單位的資金統(tǒng)一管理，成員單位資金歸集比例及歸集效率高，財務(wù)公司保持對成員單位資金收、支的嚴密監(jiān)控，結(jié)算關(guān)系清晰，有利于實現(xiàn)集團整體利益最大化。

　　“收支兩條線”模式的運作機理：集團總部對成員單位的資金收入和資金支出，分別采用互不影響的單獨處理流程，具體流程大體包括：(1)成員單位在集團指定商業(yè)銀行分別開立“收入”賬戶和“支出”賬戶;(2)成員單位同時在財務(wù)公司開立內(nèi)部賬戶，并授權(quán)財務(wù)公司對其資金進行查詢和結(jié)轉(zhuǎn);(3)每日末，商業(yè)銀行收入賬戶余額全部歸集到財務(wù)公司內(nèi)部賬戶;(4)集團內(nèi)外結(jié)算活動，全部通過財務(wù)公司結(jié)算業(yè)務(wù)系統(tǒng)進行;(5)每日終了，成員單位以其在財務(wù)公司賬戶存款為限，以日間透支形式辦理對外“支付”業(yè)務(wù)。

　　“收支兩條線”模式的優(yōu)點是：成員單位在商業(yè)銀行的賬戶、財務(wù)公司在商業(yè)銀行的賬戶是各自獨立的，只需通過三方協(xié)議將成員單位的銀行賬戶納入到財務(wù)公司的賬戶中，從而不受賬戶類型及賬戶余額限制，從而能實現(xiàn)集團資金的全封閉全程結(jié)算，并做到實時到賬、減少資金在途，提高資金周轉(zhuǎn)速度。

　　根據(jù)本案例和以上分析，可以判斷，美國通用電氣公司采用的收支兩條線的“現(xiàn)金池”集中管理模式。

　　3.財務(wù)公司應(yīng)建立全面風(fēng)險管理體系，主要包括建立健全組織機構(gòu)體系、強化財務(wù)公司的內(nèi)部控制制度。

　　一方面，建立完善的組織機構(gòu)體系。主要包括：第一，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，保障財務(wù)公司的董事會、監(jiān)事會的正常運轉(zhuǎn)，強化董事會、監(jiān)事會在財務(wù)公司風(fēng)險控制中的作用。第二，設(shè)置獨立、專門的風(fēng)險管理和監(jiān)督部門，落實全面風(fēng)險管理責任。在財務(wù)公司內(nèi)部應(yīng)設(shè)立屬于董事會領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險管理部和稽核部。

　　另一方面，強化財務(wù)公司的內(nèi)部控制制度。具體包括：第一，樹立全面風(fēng)險管理理念;第二，明確財務(wù)公司決策層和高管層的職責分工。第三，建立健全財務(wù)公司內(nèi)部規(guī)章制度和業(yè)務(wù)流程規(guī)范，包括部門規(guī)章、崗位職責、崗位操作規(guī)范、業(yè)務(wù)操作流程。第四，強化全面風(fēng)險管理制度的落實。

　　【答案解析】

　　【該題針對“企業(yè)集團資金管理與財務(wù)公司”知識點進行考核】

　　5、【正確答案】

　　(1)確定最佳資本結(jié)構(gòu)

　　當債券的市場價值為0時：

　　公司的市場價值=股票市場價值=1000×(1-30%)/10%=7000(萬元)

　　當債券的市場價值為1000萬元時：

　　年利息=1000×5%=50(萬元)

　　股票的市場價值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(萬元)

　　公司的市場價值=1000+6045=7045(萬元)

　　當債券的市場價值為1500萬元時：

　　年利息=1500×6%=90(萬元)

　　股票的市場價值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(萬元)

　　公司的市場價值=1500+5308=6808(萬元)

　　通過分析可知：債務(wù)為1000萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　平均資本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%

　　(2)凈現(xiàn)值

　　=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

　　=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

　　=190.19+258.91+77.10-500=26.2(萬元)

　　項目凈現(xiàn)值大于0，因此項目是可行的，值得投資。

　　(3)凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點：

　�、賰衄F(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤。主要因為現(xiàn)金流相對客觀，利潤可以被人為操縱，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財富。

　　②凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法�；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥�后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期長但回收期后有較高收益的項目被決策者錯誤地放棄。

　�、蹆衄F(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。

　　④凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目如果被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財務(wù)管理的最高目標沒有直接的聯(lián)系。

　　【答案解析】

　　【該題針對“投資決策方法”知識點進行考核】

　　6、【正確答案】

　　1.公式法：

　　2014年度的銷售增長額=60×20%=12(億元)

　　外部融資需要量=(56%×12)-(30%×12)-[60×(1+20%)×10%×(1-60%)]=0.24(億元)=2400(萬元)

　　2.A方案：

　�、�2014年增發(fā)普通股股份數(shù)=2400/5=480(萬股)

　　②2014年全年債券利息=2000×8%=160(萬元)

　　3.B方案：

　�、�2014年全年債券利息=(2000+2400)×8%=352(萬元)

　　②計算每股收益無差別點：

　　依題意，列出以下方程式(EBIT-160)×(1-25%)/(8000+480)=(EBIT-352)×(1-25%)/8000

　　解之得：每股收益無差別點=3552(萬元)

　�、刍I資決策：

　　∵預(yù)計的息稅前利潤4000萬元>每股收益無差別點3552萬元

　　∴應(yīng)當發(fā)行公司債券籌集所需資金。

　　【答案解析】

　　【該題針對“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”知識點進行考核】

　　7、【正確答案】

　　(1) 凈利潤=2000×5%=100(萬元)

　　總資產(chǎn)凈利率=100/1000=10%

　　內(nèi)部增長率=【10%×(1-50%)/【1-10%×(1-50%)】=5.26%

　　(2)

　　(3)①新增資產(chǎn)額=1000×20%=200(萬元)

　　②內(nèi)部融資額=2000×(1+20%)×5%×(1-50%)=60(萬元)

　�、弁獠咳谫Y缺口=200-60=140

　�、茇搨�融資前資產(chǎn)負債率=550/1000=55%

　　負債融資后資產(chǎn)負債率=(550+140)/(1000+200)=57.5%

　　(4)D公司可持續(xù)增長率為12.5%，預(yù)計的實際增長率20%高于可持續(xù)增長率,為實現(xiàn)20%的增長可采取的財務(wù)策略如下: ①發(fā)售新股; ②削減股利; ③剝離無效資產(chǎn); ④供貨渠道選擇; ⑤提高產(chǎn)品定價。

　　【答案解析】

　　【該題針對“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”知識點進行考核】

　　8、【正確答案】

　　銷售百分比法：

　　內(nèi)部融資量=40×(1+20%)×10%×(1-50%)=2.4(億元)

　　通過上述資料可測算得知：公司2014年預(yù)計銷售收入將達到48億元;在維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)間比例關(guān)系不變情況下，公司為滿足銷售增長而所需新增資產(chǎn)、負債額等預(yù)測如下：

	2013年（實際）	銷售百分比	2014年（預(yù)計）
流動資產(chǎn)	60 000	15%	72 000
非流動資產(chǎn)	140 000	35%	168 000
資產(chǎn)合計	200 000	50%	240 000
短期借款	30 000	7.5%	36 000
應(yīng)付款項	20 000	5%	24 000
長期借款	80 000	20%	96 000
負債合計	130 000	32.5%	156 000
實收資本	40 000	不變	40 000
資本公積	20 000	不變	20 000
留存收益	10 000		34 000
所有者權(quán)益	70 000		94 000
負債與權(quán)益	200 000		250000
2014年所需追加外部融資額			-10000

　　公式法：

　　2014年度的銷售增長額=4 0000×20%=80000(萬元)

　　外部融資需要量=(50%×80000)-(32.5%×80000)-[480000×10%×(1-50%)]

　　=-10000(萬元)

　　【答案解析】

　　【該題針對“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”知識點進行考核】

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