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證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)第十二章考點(diǎn)精選
證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)有哪些呢?為了方便大家對(duì)證券從業(yè)投資基金有個(gè)系統(tǒng)的復(fù)習(xí)，下面百分網(wǎng)小編就收集整理了以下證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)第十二章考點(diǎn)，歡迎學(xué)習(xí)!
最小方差法與有效前沿
(一)最小方差法
對(duì)于不同的投資需求而言，求解最優(yōu)投資組合的方法不盡相同。最小方差法是求解最優(yōu)投資組合的方法之一。
最小方差法適應(yīng)于投資者對(duì)預(yù)期收益率有一個(gè)最低要求的情形。投資者希望在投資組合的預(yù)期收益率達(dá)到給定目標(biāo)的條件下最小化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并且投資者以方差來度量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)有效前沿
在馬可維茨的投資組合理論中，一個(gè)重要的概念是有效前沿。有效前沿是由全部有效投資組合構(gòu)成的集合。如果一個(gè)投資組合是有效的，那么投資者就無法找到另一個(gè)預(yù)期收益率更高且風(fēng)險(xiǎn)更低的投資組合。有效前沿中有無數(shù)預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)各不相同的投資組合。有效投資組合A相對(duì)于有效投資組合曰如果在預(yù)期收益率方面有優(yōu)勢(shì)，那么在風(fēng)險(xiǎn)方面就一定有劣勢(shì)。
顯然，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者不會(huì)愿意持有一個(gè)無效的投資組合，因?yàn)橥顿Y者總可以構(gòu)造出一個(gè)與該無效投資組合風(fēng)險(xiǎn)相同，但預(yù)期收益率更高的投資組合，一般情況下也可以構(gòu)造出與該無效投資組合具有相同的預(yù)期收益率，但風(fēng)險(xiǎn)更低的投資組合。在不同的有效投資組合之間不存在明確的優(yōu)劣之分。投資者如何在有效投資組合之間進(jìn)行選擇取決于投資者特定的需求，或者說特定的偏好。從前文對(duì)最小方差法的分析可以看出，求解出來的`最優(yōu)投資組合一定位于有效前沿上，其具體位置則取決于投資者需求，或者說是投資者所指定的預(yù)期收益率。隨著投資者指定的預(yù)期收益率的改變，最優(yōu)投資組合在有效前沿上移動(dòng)。當(dāng)然，要注意的是投資者指定的預(yù)期收益率不應(yīng)當(dāng)?shù)陀谟行把刂械淖畹皖A(yù)期收益率。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capital asset pricing model，CAPM)以馬可維茨證券組合理論為基礎(chǔ)，研究如果投資者都按照分散化的理念去投資，最終證券市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，價(jià)格和收益率如何決定的`問題。這種方法是描述性的，它用一般均衡模型刻畫所有投資者的集體行為，揭示在均衡狀態(tài)下，證券收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。CAPM匯集了威廉·夏普、約翰·林特納和費(fèi)雪·布菜克三位學(xué)者的研究成果，夏普教授也因此獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的主要思想
(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假定
(三)資本市場(chǎng)線
(四)證券市場(chǎng)線
(五)CAPM的實(shí)際應(yīng)用
風(fēng)險(xiǎn)分散化
分散風(fēng)險(xiǎn)理論，是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展的有關(guān)投資條件的一種理論。
“分散風(fēng)險(xiǎn)理論”其前期代表人物是凱夫斯(R.E.Caves)和斯蒂文斯(G.V.Stevens)。他們從馬科維茨的證券組合理論出發(fā)，認(rèn)為對(duì)外直接投資多樣化是分散風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，因此，證券組合理論的依據(jù)也是該理論的基礎(chǔ)。
凱夫斯認(rèn)為，直接投資中的“水平投資”通過產(chǎn)品多樣化降低市場(chǎng)不確定，減少產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn);而“垂直投資”是為了避免上游產(chǎn)品和原材料供應(yīng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。斯蒂文斯認(rèn)為，廠商分散風(fēng)險(xiǎn)的原則和個(gè)人一樣，總要求在一定的`預(yù)期報(bào)酬下，力求風(fēng)險(xiǎn)最小化。但個(gè)人投資條件與企業(yè)不一樣，個(gè)人主要投資于金融資產(chǎn)，廠商則投資于不動(dòng)產(chǎn)，投資于不同國(guó)家和地區(qū)的工廠和設(shè)備。
投資存在風(fēng)險(xiǎn)。股票存在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并且每個(gè)股票的價(jià)格波動(dòng)各不相同。債券的收益率會(huì)隨著利率的波動(dòng)而變化，也會(huì)因違約事件或信用等級(jí)變化而變化。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)各不相同的投資工具，投資者可以通過分散化投資來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
在不同的地區(qū)或國(guó)家選取的，那么風(fēng)險(xiǎn)分散化的潛力會(huì)更大。風(fēng)險(xiǎn)分散化也可在不同的資產(chǎn)類別之間起作用，因此在投資組合中融入不同類別的資產(chǎn)也能夠降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。例如投資者可以將股票、債券等證券投資與房地產(chǎn)等另類投資結(jié)合起來。
資產(chǎn)收益相關(guān)性
與資產(chǎn)相關(guān)的是一般最后都會(huì)形成長(zhǎng)期資產(chǎn)，即固定資產(chǎn)或是無形資產(chǎn)，如果是沒有形成長(zhǎng)期資產(chǎn)的話，則是作為與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助。如果是無法區(qū)分是與收益相關(guān)還是與資產(chǎn)相關(guān)的話，則是作為與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助處理。
如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)會(huì)存在一定的`聯(lián)系。由于存在一系列同時(shí)影響多個(gè)資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會(huì)存在一定的相關(guān)性。比如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)對(duì)絕大多數(shù)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊�，行業(yè)政策會(huì)對(duì)一個(gè)行業(yè)中的所有公司造成普遍影響，一種革新技術(shù)的開發(fā)與普及應(yīng)用會(huì)影響一系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)，等等。
均值方差法
馬可維茨(Markowitz)于1952年開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論。
均值-方差模型(Mean-Variance Model)投資者將一筆給定的資金在一定時(shí)期進(jìn)行投資。在期初，他購(gòu)買一些證券，然后在期末賣出。那么在期初他要決定購(gòu)買哪些證券以及資金在這些證券上如何分配，也就是說投資者需要在期初從所有可能的證券組合中選擇一個(gè)最優(yōu)的組合。這時(shí)投資者的決策目標(biāo)有兩個(gè)：盡可能高的'收益率和盡可能低的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。最好的目標(biāo)應(yīng)是使這兩個(gè)相互制約的目標(biāo)達(dá)到最佳平衡。 由此建立起來的投資模型即為均值-方差模型。
核心問題
證券及其它風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資首先需要解決的是兩個(gè)核心問題：即預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)。 那么如何測(cè)定組合投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益和如何平衡這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)分配是市場(chǎng)投資者迫切需要解決的.問題。正是在這樣的背景下，在50年代和60年代初，馬可維茲理論應(yīng)運(yùn)而生。
假設(shè)分析
該理論依據(jù)以下幾個(gè)假設(shè)：
1、投資者在考慮每一次投資選擇時(shí)，其依據(jù)是某一持倉時(shí)間內(nèi)的證券收益的概率分布。
2、投資者是根據(jù)證券的期望收益率估測(cè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。
3、投資者的決定僅僅是依據(jù)證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
4、在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者期望收益最大;相對(duì)應(yīng)的是在一定的收益水平上，投資者希望風(fēng)險(xiǎn)最小。
根據(jù)以上假設(shè)，馬科維茨確立了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法和有效邊界理論，建立了資產(chǎn)優(yōu)化配置的`均值-方差模型：
目標(biāo)函數(shù)：minб2(rp)=∑ ∑xixjCov(ri-rj)
rp= ∑ xiri
限制條件： 1=∑Xi (允許賣空)
或 1=∑Xi xi>≥0(不允許賣空)
其中rp為組合收益， ri為第i只股票的收益，xi、 xj為證券 i、j的投資比例，б2(rp)為組合投資方差(組合總風(fēng)險(xiǎn))，Cov (ri 、rj ) 為兩個(gè)證券之間的協(xié)方差。該模型為現(xiàn)代證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。上式表明，在限制條件下求解Xi 證券收益率使組合風(fēng)險(xiǎn)б2(rp )最小，可通過朗格朗日目標(biāo)函數(shù)求得。其經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是，投資者可預(yù)先確定一個(gè)期望收益，通過上式可確定投資者在每個(gè)投資項(xiàng)目(如股票)上的投資比例(項(xiàng)目資金分配)，使其總投資風(fēng)險(xiǎn)最小。不同的期望收益就有不同的最小方差組合，這就構(gòu)成了最小方差集合。
投資政策說明書的制定
制定投資政策說明書的好處體現(xiàn)在多個(gè)方面。首先，能夠幫助投資者制定切合實(shí)際的投資目標(biāo);其次，能夠幫助投資者將其需求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地傳遞給投資管理人，有助于投資管理人更加有效地執(zhí)行滿足投資者需求的投資策略，避免雙方之間的誤解;最后，有助于合理評(píng)估投資管理人的投資業(yè)績(jī)。
投資政策說明書的內(nèi)容一般包括投資回報(bào)率目標(biāo)、投資范圍、投資限制(包括期限、流動(dòng)性、合規(guī)等)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。有些機(jī)構(gòu)還將投資決策流程、投資策略與交易機(jī)制等內(nèi)容納入投資政策說明書。
由于投資政策說明書中涉及的投資者需求會(huì)不斷變化，因此，投資政策說明書在制定之后也不能一成不變，需要定期或不定期地進(jìn)行更新。
通過 投資政策說明書包含的'主要內(nèi)容理解不同類型投資者在資產(chǎn)配置上的需求和差異。
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