分級方法是分級基金的核心

　　導(dǎo)語：自從分級基金出現(xiàn)后，已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)的出來了六七種，相信之后還會有更多的出來。其實，基金分級的理念與之前在一些信托產(chǎn)品和券商集合理財產(chǎn)品中劃分優(yōu)先收益人與劣后收益人的思路是一脈相承的。

　　分級基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(或多級)風險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與占比的乘積之和等于母基金的凈值。如果母基金不進行拆分，其本身是一個普通的基金。

　　劣后收益人以其投入本金為優(yōu)先受益人的本金和基本收益提供擔保，承擔了更多風險，但能夠享有超額收益的絕大多數(shù)。之前東方證券發(fā)行的“東方紅一號”理財產(chǎn)品中，東方證券通過投入自有資金充當劣后收益人，后來在牛市中這筆投入獲得了極高的收益率。基金產(chǎn)品分級，并將分級產(chǎn)品分別在場內(nèi)交易，相當于讓信托或集合理財?shù)膬?yōu)先份額和劣后份額可在交易市場分別進行轉(zhuǎn)讓。

　　其實，海外分級基金也是采用相似的分級思路，無論是美國封閉式基金的普通份額和優(yōu)先份額，還是英國分級基金的股息份額和資本份額，其本質(zhì)都是通過不同的利益分配方式，實現(xiàn)分級份額的不同的風險收益特征，以滿足不同投資者的需要。

　　實際上，對分級基金而言，最核心的應(yīng)該就是分級方法的不同。理論上，分級方法是可以有無窮多種的，所以分級基金的變化也可以有無窮多種。但實際上，分級的目的是為了構(gòu)造一些風險收益特征較為特殊的投資品種，以滿足不同投資者的需求，尤其是構(gòu)造出一些市場上比較稀缺的品種，比如現(xiàn)在中國市場上較稀缺的可轉(zhuǎn)債品種和杠桿類的品種。如果構(gòu)造出的結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品風險收益特征都不清晰，或是不倫不類，再或是市場上已經(jīng)非常多的品種，那意義就不大了。目前，絕大多數(shù)的分級產(chǎn)品都是分為低風險的穩(wěn)健類品種加上高風險高收益的杠桿類品種。

　　因為分級本身并不會增加基金收益的總蛋糕，所以投資者挑分級基金，同樣要了解分級基金的基礎(chǔ)產(chǎn)品是什么樣的，是主動管理還是被動管理的，基金的管理人及其能力如何等等。僅對分級基金的分級份額感興趣的投資者則還要明白“天下沒有免費的午餐”，有得的同時也必有失，追求低風險投資品種，就不能抱有過高的收益預(yù)期;而如果要追求收益的杠桿效應(yīng)，則也要提防損失的杠桿效應(yīng)。

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