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2017年《證券投資基礎(chǔ)》考點(diǎn)：另類投資優(yōu)點(diǎn)與局限
導(dǎo)語(yǔ)：另類投資，是指?jìng)鹘y(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實(shí)物資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、對(duì)沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術(shù)品等，其中證券化資產(chǎn)就包括了次級(jí)房貸為基礎(chǔ)的債券以及這些債券的衍生金融產(chǎn)品。
另類投資優(yōu)點(diǎn)與局限
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)的“新常態(tài)”背景下，投資市場(chǎng)也出現(xiàn)了相應(yīng)的發(fā)展特征，表現(xiàn)之一便是投資市場(chǎng)的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的分化格局。另類投資作為投資市場(chǎng)的重要組成部分，其發(fā)展一方面與整體市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r緊密相關(guān)，另一方面由于其題材的特殊性，在中短期內(nèi)往往與主流市場(chǎng)的發(fā)展顯現(xiàn)出一定的差異性。
(一)另類投資的優(yōu)點(diǎn)
1.提高收益
2.分散風(fēng)險(xiǎn)
(二)另類投資的局限性
另類投資產(chǎn)品雖然具有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也具有一定的局限性。主要表現(xiàn)在：缺乏監(jiān)管和信息透明度;流動(dòng)性較差，杠桿率偏高;估值難度大，難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。
因素
另類投資出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素，是近年火爆的全球房地產(chǎn)業(yè)和飆升的商品價(jià)格。物業(yè)投資始終是另類投資的一個(gè)主攻方向，許多既想在紐約、倫敦買寫字樓，在上海、孟買買住宅，在普吉、悉尼買酒店，又想分散風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)需沾手管理的人，紛紛將資金交由另類投資基金，以投資組合的形式打理。礦業(yè)過(guò)去在另類投資中所占比重不大，不過(guò)近年隨能源、商品牛市也成為部分另類基金的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。
歷史
另類投資早已存在，但過(guò)去一直是有錢人小圈子內(nèi)的游戲，風(fēng)險(xiǎn)高、透明度低。但是另類投資基金在過(guò)去30年平均年回報(bào)率達(dá)到24%，遠(yuǎn)高過(guò)共同基金的11%和對(duì)沖基金的14% (對(duì)沖基金數(shù)據(jù)僅為過(guò)去l5年)。高回報(bào)和改善中的透明度，吸引了大量退休基金、大學(xué)基金和慈善基金的加入，使另類投資在過(guò)去十年中獲得了空前的發(fā)展，總規(guī)模暴漲50倍，達(dá)到800O億美元(不包括杠桿借貸部分)，而且開始由歐美向亞洲滲透。在中國(guó)最活躍的當(dāng)屬私人股權(quán)投資。新橋收購(gòu)深發(fā)展、凱雷收購(gòu)徐工，都曾在國(guó)內(nèi)引發(fā)震蕩。海外土地基金橫掃國(guó)內(nèi)寫字樓、商場(chǎng)，也是媒體津津樂道的話題。 另類投資崛起的另一個(gè)契機(jī)是全球泛濫的流動(dòng)性以及投資者降低的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。過(guò)多的資金追逐有限的資產(chǎn)，將債市、股市估值拉高，公共交易平臺(tái)上的便宜貨越來(lái)越難發(fā)現(xiàn)，資金于是尋求另類的機(jī)會(huì)。 另類投資為人詬病的是極高的門檻。進(jìn)入另類投資基金，過(guò)去最少需要100萬(wàn)美元，部分基金甚至要求500萬(wàn)美元。這不僅將中小投資者摒于門外，也不是所有有錢人都愿意投資如此多的資金于一處的。不過(guò)近年入場(chǎng)門檻已明顯下降，而且形式變得多樣。部分另類基金認(rèn)購(gòu)開始貼近共同基金方式，入場(chǎng)費(fèi)有的降低到5萬(wàn)美元。私人股權(quán)基金KKR在阿姆斯特丹上市，土地并購(gòu)基金Fomess在紐約上市。對(duì)于希望涉足非上市投資項(xiàng)目又不愿意將資金鎖死的小投資者來(lái)說(shuō)，不太“另類”的另類投資已經(jīng)觸手可及。杠桿并購(gòu)巨擘黑石(Black stone)基金于2007年3月22日正式申請(qǐng)IPO，集資40億美元。黑石的上市，為另類投資揭開了歷史新的一頁(yè)。
回報(bào)
另類投資回報(bào)較高不是什么秘密。自1987年成立以來(lái)，黑石旗艦私人股權(quán)基金平均年回報(bào)為30.8%，稅后并扣除管理費(fèi)后為22.8%，遠(yuǎn)高過(guò)“非另類”基金的平均回報(bào)。黑石新近披露的文件顯示，其管理787億美元資產(chǎn)，2006年投資凈賺76億美元，凈收入高達(dá)26億美元。767名員工(其中335名專業(yè)人員)平均每人創(chuàng)造財(cái)富330萬(wàn)美元，比在投資銀行業(yè)執(zhí)牛耳的高盛高出三倍有余，可見利潤(rùn)率之豐厚。 另類投資今后肯定是國(guó)際金融市場(chǎng)的一股重要力量。杠桿性加大了它的殺傷力。另類投資的重組意識(shí)，往往對(duì)其涉足的企業(yè)、行業(yè)、市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，甚至革命。同時(shí)，另類投資增高的透明度以及上市活動(dòng)，在某種程度上將私下交易平臺(tái)推向公眾視野、大眾投資，甚至進(jìn)入公共交易平臺(tái)。私與公的界限變得模糊，減少了黑箱操作的風(fēng)險(xiǎn)，也為大眾參與創(chuàng)造出條件。不過(guò)，從任何意義上看，另類投資仍屬高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)類，只宜為證券投資之外的補(bǔ)充。
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