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審計(jì)師《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》復(fù)習(xí)講義：杠桿原理
導(dǎo)語(yǔ)：經(jīng)營(yíng)杠桿作用緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息(含優(yōu)先股的股息)的存在。杠桿本身即意味著風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，它在增加收益的同時(shí)加大收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性。
一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)
(一)成本習(xí)性
1.成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)。
2.總成本y=a+bx
式中，y代表總成本，a代表固定成本，b代表單位變動(dòng)成本，x代表業(yè)務(wù)量。
(二)邊際貢獻(xiàn)(M)
邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本
=(銷(xiāo)售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×產(chǎn)銷(xiāo)量
= 單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷(xiāo)量
(三)息稅前利潤(rùn)(EBIT)
息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)。
息稅前利潤(rùn)EBIT
=銷(xiāo)售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定經(jīng)營(yíng)成本
=產(chǎn)銷(xiāo)量Q×(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V)-固定經(jīng)營(yíng)成本F
=產(chǎn)銷(xiāo)量Q×單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營(yíng)成本F
=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營(yíng)成本F
(四)稅前利潤(rùn)
稅前利潤(rùn)
=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營(yíng)成本-利息
=邊際貢獻(xiàn)M-固定經(jīng)營(yíng)成本F-利息I
=息稅前利潤(rùn)EBIT-利息I
二、經(jīng)營(yíng)杠桿(DOL)
(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的理解
解釋?zhuān)寒?dāng)產(chǎn)品中存在固定經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定經(jīng)營(yíng)成本總額但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率。
息稅前利潤(rùn)=產(chǎn)銷(xiāo)量Q(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V)-固定經(jīng)營(yíng)成本F
=產(chǎn)銷(xiāo)量Q(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V-單位分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本)
(二)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
1.定義：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。
2.公式：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)=
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)=
影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素：銷(xiāo)量、單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本等
(三)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
固定經(jīng)營(yíng)成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大，從而銷(xiāo)售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤(rùn)更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大�？梢�(jiàn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。
當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時(shí)，由于固定成本較高而變動(dòng)成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較高;反之，勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿系數(shù)相對(duì)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較低。
三、財(cái)務(wù)杠桿(DFL)
(一)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的理解：
解釋?zhuān)寒?dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不會(huì)改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股收益。使得普通股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。
財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在而導(dǎo)致普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。
普通股收益=(息稅前利潤(rùn)-債務(wù)資本利息)(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股息
普通股每股收益=普通股收益/普通股股數(shù)
(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
固定資本成本(利息和優(yōu)先股股息)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤(rùn)的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大�？梢�(jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。
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