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2017造價工程師考試《造價管理》考點：項目融資的主要方式
項目融資的方式是指對于某類具有共同特征的投資項目，項目發(fā)起人或投資者在進(jìn)行投融資設(shè)計時可以效仿并重復(fù)運用的操作方案。下面是小編為大家?guī)淼年P(guān)于項目融資的主要方式的知識，歡迎閱讀。
(一)BOT方式
BOT(建設(shè)—運營—移交)主要適用于競爭性不強(qiáng)的行業(yè)或有穩(wěn)定收入的項目。其基本思路是，由項目所在國政府或其所屬機(jī)構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。
實際上BOT是一類項目融資方式的總稱，通常所說的BOT主要包括典型BOT、BOOT及BOO三種基本形式。
1.典型BOT方式
投資財團(tuán)愿意自己融資，建設(shè)某項基礎(chǔ)設(shè)施，并在項目所在國政府授予的特許期內(nèi)經(jīng)營該公共設(shè)施，以經(jīng)營收入抵償建設(shè)投資，并獲得一定收益，經(jīng)營期滿后將此設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項目所在國政府。這是最經(jīng)典的BOT形式，項目公司沒有項目的所有權(quán)，只有建設(shè)和經(jīng)營權(quán)。
2.BOOT方式
BOOT(建設(shè)—擁有—運營—移交)方式與典型BOT方式的主要不同之處是，項目公司既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)，政府允許項目公司在一定范圍和一定時期內(nèi)，將項目資產(chǎn)以融資目的抵押給銀行，以獲得更優(yōu)惠的貸款條件，從而使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格降低，但特許期一般比典型BOT方式稍長。
3.BOO方式
BOO(建設(shè)—擁有—運營)方式與前兩種形式的主要不同之處在于，項目公司不必將項目移交給政府(即為永久私有化)，目的主要是鼓勵項目公司從項目全壽命期的角度合理建設(shè)和經(jīng)營設(shè)施，提高項目產(chǎn)品/服務(wù)的質(zhì)量，追求全壽命期的總成本降低和效率的提高，使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格更低。
除上述三種基本形式外，BOT還有十余種演變形式，如BT(建設(shè)—移交)、BTO(建設(shè)—移交—運營)等。
所謂BT，是指政府在項目建成后從民營機(jī)構(gòu)(或任何國營/民營/外商法人機(jī)構(gòu))中購回項目(可一次支付、也可分期支付);與政府投資建造項目不同的是，政府用于購回項目的資金往往是事后支付(可通過財政撥款，但更多的是通過運營項目來支付);民營機(jī)構(gòu)是投資者或項目法人，必須出一定的資本金，用于建設(shè)項目的其他資金可以由民營機(jī)構(gòu)自己出，但更多的是以期望的政府支付款(如可兌信用證)來獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。BT項目中，投資者僅獲得項目的建設(shè)權(quán)，而項目的經(jīng)營權(quán)則屬于政府，BT融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運營的項目。對銀行和承包商而言，BT項目的風(fēng)險可能比基本的BOT項目大。
如果承包商不是投資者，其建設(shè)資金不是從銀行借的有限追索權(quán)貸款，或政府用于購回項目的資金完全沒有基于項目的運營收入，此種情況實際上應(yīng)稱作“承包商墊資承包”或“政府延期付款”，屬于異化BT，已經(jīng)超出狹義項目融資的原有含義范疇，在我國已被禁止。
(二)PPP方式
PPP(公私合作或公私合伙)融資方式最早出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代，是指政府與民營機(jī)構(gòu)(或任何國營/民營/外商法人機(jī)構(gòu))簽訂長期合作協(xié)議，授權(quán)民營機(jī)構(gòu)代替政府建設(shè)、運營或管理基礎(chǔ)設(shè)施(如道路、橋梁、電廠、水廠等)或其他公共服務(wù)設(shè)施(如醫(yī)院、學(xué)校、監(jiān)獄、警崗等)，并向公眾提供公共服務(wù)。
從廣義上來講，PPP可以分為三大類，分別包括傳統(tǒng)承包項目、開發(fā)經(jīng)營項目和合作開發(fā)項目。傳統(tǒng)承包項目中，民營機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)部分分包工作，其他大部分工作由政府負(fù)責(zé);開發(fā)經(jīng)營項目中，民營機(jī)構(gòu)在合同期內(nèi)負(fù)責(zé)項目的建設(shè)及運營，合同期滿后將項目移交給政府;合作開發(fā)項目中，私營部門參與項目的融資，與政府共同分享項目的經(jīng)營收入。PPP融資方式強(qiáng)調(diào)政府與民營機(jī)構(gòu)間的長期合作關(guān)系，也正因為民營機(jī)構(gòu)參與到項目的建設(shè)過程中，為保證自身利益，項目建設(shè)過程中會積極選取最佳方式提供公共服務(wù)，使得服務(wù)質(zhì)量得到提升。PPP強(qiáng)調(diào)的是優(yōu)勢的互補(bǔ)、風(fēng)險的分擔(dān)和利益的共享。
PPP與BOT在本質(zhì)上區(qū)別不大，都是通過項目的期望收益進(jìn)行融資，對民營機(jī)構(gòu)的補(bǔ)償都是通過授權(quán)民營機(jī)構(gòu)在規(guī)定的特許期內(nèi)向項目的使用者收取費用，由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護(hù)等成本，并獲得合理的回報(即建成項目投入使用后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為支付經(jīng)營成本、償還貸款和提供投資回報等的唯一來源)，特許期滿后項目將移交回政府(也有不移交的，如BOO)。
當(dāng)然，PPP與BOT在細(xì)節(jié)上也有一些差異。例如在PPP項目中，民營機(jī)構(gòu)做不了的或不愿做的，需要由政府來做;其余全由民營機(jī)構(gòu)來做，政府只起監(jiān)管作用。而在BOT項目中，絕大多數(shù)工作由民營機(jī)構(gòu)來做，政府則提供支持和擔(dān)保。但無論PPP或BOT方式，都要合理分擔(dān)項目風(fēng)險，從而提高項目的投資、建設(shè)、運營和管理效率，這是PPP或BOT的最重要目標(biāo)。此外，PPP的含義更為廣泛，反映更為廣義的公私合伙/合作關(guān)系，除了基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā)，還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國營機(jī)構(gòu)的私有化等，因此，近年來國際上越來越多采用PPP這個詞，有取代BOT的趨勢。
PPP方式與BOT方式在各方責(zé)任方面有著較為明顯的不同，總的來說，BOT項目中政府與民營企業(yè)缺乏恰當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)機(jī)制，導(dǎo)致雙方自身目標(biāo)不同，出現(xiàn)利益沖突，而PPP融資方式中政府與民營部門的關(guān)系更加緊密。
(三)TOT方式
TOT(移交—運營—移交)，是從BOT方式演變而來的一種新型方式，具體是指用民營資金購買某個項目資產(chǎn)(一般是公益性資產(chǎn))的經(jīng)營權(quán)，購買者在約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營該資產(chǎn)收回全部投資和得到合理的回報后，再將項目無償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人(一般為政府或國有企業(yè))。TOT特別受投資者青睞，在發(fā)展中國家得到越來越多的應(yīng)用，該模式為政府需要建設(shè)大型項目而又資金不足時提供了解決的途徑，還為各類資本投資于基礎(chǔ)設(shè)施開辟了新的渠道。
1.TOT的運作程序
TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟：
(1)制定TOT方案并報批。
(2)項目發(fā)起人(同時又是投產(chǎn)項目的所有者)設(shè)立SPC或SPV(特殊目的公司或特殊目的機(jī)構(gòu))，發(fā)起人把完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC或SPV。SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機(jī)構(gòu)。
(3)TOT項目招標(biāo)。
(4)SPV與投資者洽談以達(dá)成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。
(5)轉(zhuǎn)讓方利用獲得的資金建設(shè)新項目。
(6)新項目投入使用。
(7)轉(zhuǎn)讓項目經(jīng)營期滿后，收回轉(zhuǎn)讓的項目。
2.TOT方式的特點
與BOT相比，TOT主要有下列特點：
(1)從項目融資的角度看，TOT是通過已建成項目為其他新項目進(jìn)行融資，BOT則是為籌建中的項目進(jìn)行融資。
(2)從具體運作過程看，TOT由于避開了建造過程中所包含的大量風(fēng)險和矛盾，并且只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等問題，在項目融資談判過程中比較容易使雙方意愿達(dá)成一致，并且不會威脅國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)與國家安全。
(3)從東道國政府的角度看，通過TOT吸引國外或民間投資者購買現(xiàn)有的資產(chǎn)，將從兩個方面進(jìn)一步緩解中央和地方政府財政支出的壓力。
(4)從投資者的角度看，TOT方式既可回避建設(shè)中的超支、停建或者建成后不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險，又能盡快取得收益。采用BOT方式，投資者先要投入資金建設(shè)，并要設(shè)計合理的信用保證結(jié)構(gòu)，花費時間很長，承擔(dān)風(fēng)險大;采用TOT，投資者購買的是正在運營的資產(chǎn)和對資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)，資產(chǎn)收益具有確定性，也不需要太復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)。
(四)ABS方式
ABS(資產(chǎn)證券化)將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券過程。
1.ABS融資方式的運作過程
ABS融資方式的運作過程主要包括以下幾個方面：
(1)組建特殊目的機(jī)構(gòu)SPV。
(2)SPV與項目結(jié)合。即SPV尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對象。其融資風(fēng)險僅與項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項目的原始權(quán)益人本身的風(fēng)險無關(guān)。
(3)進(jìn)行信用增級。
(4)SPV發(fā)行債券。
(5)SPV償債。
2.BOT方式與ABS方式的比較
項目的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)在特許經(jīng)營期內(nèi)是屬于項目公司的，在特許期經(jīng)營結(jié)束之后，所有權(quán)及與經(jīng)營權(quán)將會移交給政府
根據(jù)合同規(guī)定，項目的所有權(quán)在債券存續(xù)期內(nèi)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)至SPV，而經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)仍屬于原始權(quán)益人，債券到期后，利用項目所產(chǎn)生的收益還本付息并支付各類費用之后，項目的所有權(quán)重新回到原始權(quán)益人手中
對于關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)命脈或包括國防項目在內(nèi)的敏感項目，采用BOT融資方式是不可行的，容易引起政治、社會、經(jīng)濟(jì)等各方面的問題
在債券存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)的所有權(quán)歸SPV所有，但是資產(chǎn)的運營與決策權(quán)仍然歸屬原始權(quán)益人，SPV不參與運營，不必?fù)?dān)心外商或私營機(jī)構(gòu)控制，因此應(yīng)用更加廣泛
只涉及原始權(quán)益人、SPV、證券承銷商和投資者，無需政府的許可、授權(quán)、擔(dān)保等，過程簡單，降低了融資成本
(五)PFI方式
PFI(私人主動融資)是指由私營企業(yè)進(jìn)行項目的建設(shè)與運營，從政府方或接受服務(wù)方收取費用以回收成本，在運營期結(jié)束時，私營企業(yè)應(yīng)將所運營的項目完好地、無債務(wù)地歸還政府。
PFI融資方式具有使用領(lǐng)域廣泛、緩解政府資金壓力、提高建設(shè)效率等特點。利用這種融資方式，可以彌補(bǔ)財政預(yù)算的不足、有效轉(zhuǎn)移政府財政風(fēng)險、提高公共項目的投資效率、增加私營部門的投資機(jī)會。
PFI是一種強(qiáng)調(diào)私營企業(yè)在融資中主動性與主導(dǎo)性的融資方式，在這種方式下，政府以不同于傳統(tǒng)的由其自身負(fù)責(zé)提供公共項目產(chǎn)出的方式，而是采取促進(jìn)私營企業(yè)有機(jī)會參與基礎(chǔ)設(shè)施和公共物品的生產(chǎn)和提供公共服務(wù)的一種全新的公共項目產(chǎn)出方式。通過PFI方式，政府與私營企業(yè)進(jìn)行合作，由私營企業(yè)承擔(dān)部分政府公共物品的生產(chǎn)或提供公共服務(wù)，政府購買私營企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)，或給予私營企業(yè)以收費特許權(quán)，或政府與私營企業(yè)以合伙方式共同營運等方式來實現(xiàn)政府公共物品產(chǎn)出中的資源配置最優(yōu)化、效率和產(chǎn)出的最大化。
1.FFI的典型模式
PFI模式最早出現(xiàn)在英國，在英國的實踐中，通常有三種典型模式，即經(jīng)濟(jì)上自立的項目、向公共部門出售服務(wù)的項目與合資經(jīng)營項目。
合資經(jīng)營項目中，項目的控制權(quán)必須是由私營企業(yè)來掌握，公共部門只是一個合伙人的角色。
2.PFI的優(yōu)點
PFI與私有化不同，與買斷經(jīng)營也有所不同。PFI方式的核心旨在增加包括私營企業(yè)參與的公共服務(wù)或者是公共服務(wù)的產(chǎn)出大眾化。
PFI在本質(zhì)上是一個設(shè)計、建設(shè)、融資和運營模式，政府與私營企業(yè)是一種合作關(guān)系，對PFI項目服務(wù)的購買是由有采購特權(quán)的政府與私營企業(yè)簽訂的。
PFI模式的主要優(yōu)點表現(xiàn)在：
(1)PFI有非常廣泛的適用范圍，不僅包括基礎(chǔ)設(shè)施項目，在學(xué)校、醫(yī)院、監(jiān)獄等公共項目上也有廣泛的應(yīng)用。
(2)推行PFI方式，能夠廣泛吸引經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的私營企業(yè)或非官方投資者，參與公共物品的產(chǎn)出，這不僅大大地緩解了政府公共項目建設(shè)的資金壓力，同時也提高了政府公共物品的產(chǎn)出水平。
(3)吸引私營企業(yè)的知識、技術(shù)和管理方法，提高公共項目的效率和降低產(chǎn)出成本，使社會資源配置更加合理化，同時也使政府?dāng)[脫了受到長期困擾的政府項目低效率的壓力，使政府有更多的精力和財力用于社會發(fā)展更加急需的項目建設(shè)。
(4)PFI方式是政府公共項目投融資和建設(shè)管理方式的重要的制度創(chuàng)新，這也是PFI方式的最大的優(yōu)勢。在英國的實踐中，被認(rèn)為是政府獲得高質(zhì)量、高效率的公共設(shè)施的重要工具，已經(jīng)有很多成功的案例。
3.PFI方式與BOT方式的比較
PFI與BOT方式在本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，但在一些細(xì)節(jié)上仍存在不同。
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