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2017經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商管理》考點(diǎn)歸納：籌資決策
導(dǎo)語(yǔ)：籌資決策是指企業(yè)對(duì)各種籌資方式的資金代價(jià)進(jìn)行比較分析，使企業(yè)資金達(dá)到最優(yōu)結(jié)構(gòu)的過(guò)程。請(qǐng)大家跟著小編一起來(lái)看看相關(guān)的考試知識(shí)吧。
一、資本成本
(一)資本成本的概念
資本成本是企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價(jià)。此處的資本是指長(zhǎng)期資本，包括股權(quán)資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本。
(二)資本成本的內(nèi)容
資本成本從絕對(duì)量的構(gòu)成來(lái)看，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。
1.籌資費(fèi)用
籌資費(fèi)用通常是在籌資時(shí)一次全部支付的，屬于固定性資本成本。
2.用資費(fèi)用
用資費(fèi)用是資本成本的主要內(nèi)容，屬于變動(dòng)性資本成本。
(三)資本成本的屬性
資本成本是企業(yè)的一種耗費(fèi)，需由企業(yè)的收益補(bǔ)償。
資本成本=貨幣的時(shí)間價(jià)值+投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。
(四)資本成本率的計(jì)算
1.個(gè)別資本成本率
個(gè)別資本成本率是某一項(xiàng)籌資的用資費(fèi)用與凈籌資額的比率。其測(cè)算公式如下：
個(gè)別資本成本率的高低取決于三個(gè)因素，即用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用和籌資數(shù)額，籌資數(shù)額減去籌資費(fèi)用也稱(chēng)凈籌資額。
(1)長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算
�、匍L(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)算
長(zhǎng)期借款資本成本的利息在稅前支付，具有減稅作用。
企業(yè)借款的籌資費(fèi)用很少，可以忽略不計(jì)，而且借款數(shù)額與計(jì)算利息的數(shù)額相同，因此其計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化為：
②長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算
企業(yè)債券資本成本中的利息費(fèi)用也在所得稅前列支，但發(fā)行債券的籌資費(fèi)用一般較高。債券的籌資費(fèi)用即發(fā)行費(fèi)用，包括申請(qǐng)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)和上市費(fèi)以及推銷(xiāo)費(fèi)等。在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，債券資本成本率可按下列公式計(jì)算：
(2)股權(quán)資本成本率的測(cè)算
①普通股資本成本率的測(cè)算
普通股成本的測(cè)算有兩種主要思路：
其一是用股利折現(xiàn)模型：即先估計(jì)普通股的現(xiàn)值，再計(jì)算其成本。
如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元，其資本成本率的計(jì)算公式為：
如果公司采用固定增長(zhǎng)股利的政策，股利固定增長(zhǎng)率為G，則資本成本率的計(jì)算公式為：
其二是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即股票的資本成本為普通股投資的必要報(bào)酬率，而普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
�、趦�(yōu)先股資本成本率的測(cè)算
優(yōu)先股通常每年支付的股利相等，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，可將優(yōu)先股的資本成本視為求永續(xù)年金現(xiàn)值，則優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算公式為：
�、哿粲美麧�(rùn)資本成本率的測(cè)算
留用利潤(rùn)資本成本率的測(cè)算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。
2.綜合資本成本率的測(cè)算
(1)決定綜合資本成本率的因素
綜合資本成本率(加權(quán)平均資本成本率)是指一個(gè)企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常是以各種長(zhǎng)期資本的比例為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測(cè)算。個(gè)別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個(gè)因素決定綜合資本成本率。在個(gè)別資本成本率一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本率的高低是由資本結(jié)構(gòu)所決定的。
(2)綜合資本成本率的測(cè)算方法
(五)資本成本的作用
1.資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。
(1)個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。
(2)綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和追加籌資決策的依據(jù)。
2.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。
3.資本成本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。
二、杠桿理論
財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用(如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的、當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小的幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量以較大幅度變動(dòng)。
(一)營(yíng)業(yè)杠桿
營(yíng)業(yè)杠桿又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。運(yùn)用營(yíng)業(yè)杠桿可以獲得一定的營(yíng)業(yè)杠桿利益，同時(shí)也承受相應(yīng)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
1.營(yíng)業(yè)杠桿利益
營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在擴(kuò)大銷(xiāo)售額(營(yíng)業(yè)額)的條件下，由于經(jīng)營(yíng)成本中固定成本相對(duì)降低，使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)以更快的速度增長(zhǎng)。
2.營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
營(yíng)業(yè)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。
3.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)
營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)(DOL)，也稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額(營(yíng)業(yè)額)變動(dòng)率的倍數(shù)。
EBIT=Q(P-V)-F,S=QP,△S=△QP,△EBIT=△Q(P-V)帶到上述公式，即
營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)測(cè)算公式可變換如下：
按銷(xiāo)售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)：
按銷(xiāo)售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)：
4.營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析
營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)杠桿的作用，息稅前利潤(rùn)的降低幅度高于營(yíng)業(yè)總額的降低幅度。營(yíng)業(yè)杠桿度越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大;營(yíng)業(yè)杠桿度越低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小。
(二)財(cái)務(wù)杠桿
財(cái)務(wù)杠桿也稱(chēng)融資杠桿，是指由于合理利用債務(wù)而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。
1.財(cái)務(wù)杠桿利益
財(cái)務(wù)杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)，稅后利潤(rùn)會(huì)以更快的速度增加。與營(yíng)業(yè)杠桿不同，營(yíng)業(yè)杠桿影響息稅前利潤(rùn)，財(cái)務(wù)杠桿影響稅后利潤(rùn)。
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)收益變動(dòng)甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。
3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)，是指普通股每股稅后利潤(rùn)(EPS)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其測(cè)算公式為：
,EPS=EAT/N(N是普通股股數(shù))
變形形式：
(三)總杠桿
總杠桿是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿聯(lián)合作用的結(jié)果，也稱(chēng)聯(lián)合杠桿。
總杠桿的意義是，普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額(營(yíng)業(yè)額)變動(dòng)率的倍數(shù)�？偢軛U系數(shù)(DTL)是營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。
總杠桿系數(shù)=營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
=
=
=DOL*DFL
三、資本結(jié)構(gòu)理論
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，其中重要的是負(fù)債資金的比率問(wèn)題。
(一)早期資本結(jié)構(gòu)理論
早期資本結(jié)構(gòu)理論有：凈收益觀(guān)點(diǎn)、凈營(yíng)業(yè)收益觀(guān)點(diǎn)和傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)。
1.凈收益觀(guān)點(diǎn)
這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。
2.凈營(yíng)業(yè)收益觀(guān)點(diǎn)
這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多少，比例的高低，與公司的價(jià)值沒(méi)有關(guān)系。決定公司價(jià)值的真正因素，應(yīng)該是公司的凈營(yíng)業(yè)收益。
3.傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)
按照這種觀(guān)點(diǎn)，增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。
(二)MM資本結(jié)構(gòu)理論
1.MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀(guān)點(diǎn)
MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類(lèi)債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。MM資本結(jié)構(gòu)理論得出的重要命題有兩個(gè)：
命題l——無(wú)論公司有無(wú)債權(quán)資本，其價(jià)值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額(息稅前利潤(rùn))按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率(綜合資本成本率)予以折現(xiàn)。
命題Ⅱ——利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債權(quán)資本比例的上升而增加。所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。
2.MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀(guān)點(diǎn)
該觀(guān)點(diǎn)也有兩個(gè)重要命題：
命題l——MM資本結(jié)構(gòu)理論的公司所得稅觀(guān)點(diǎn)：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。按照修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論，公司債權(quán)比例與公司價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系。
命題Ⅱ——MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀(guān)點(diǎn)：隨著公司債權(quán)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，由此會(huì)增加公司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。
(三)新的資本結(jié)構(gòu)理論
1.代理成本理論
代理成本理論指出，隨著公司債權(quán)資本的增加，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低。這種資本結(jié)構(gòu)的代理成本理論僅限于債務(wù)的代理成本。
2.信號(hào)傳遞理論
信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的消息，以及公司如何看待股票市場(chǎng)的信息。
公司被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本;反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。
3.啄序理論
該理論認(rèn)為公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，因之不會(huì)傳導(dǎo)任何可能對(duì)股價(jià)不利的信息;如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會(huì)傳遞對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。按照啄序理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。
四、籌資決策方法
(一)定性分析
1.企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析
(1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的影響分析
在以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資本結(jié)構(gòu)決策中，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理地安排債權(quán)資本比例，盡可能地降低資本成本，以提高企業(yè)的凈利潤(rùn)水平。
(2)股票價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析
在公司資本結(jié)構(gòu)決策中以股票價(jià)值最大化為目標(biāo)，需要在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理安排公司債權(quán)資本比例，盡可能地降低綜合資本成本，通過(guò)增加公司的凈利潤(rùn)而使股票的市場(chǎng)價(jià)格上升。
(3)公司價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析
它綜合了利潤(rùn)最大化和每股利潤(rùn)最大化目標(biāo)的影響。公司在資本結(jié)構(gòu)決策中以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下合理確定債權(quán)資本比例，盡可能地提高公司的總價(jià)值。
2.投資者動(dòng)機(jī)的影響分析
債權(quán)投資者對(duì)企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。股權(quán)投資者的基本動(dòng)機(jī)是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的股利收益并使投資價(jià)值不斷增值。
3.債權(quán)人態(tài)度的影響分析
如果企業(yè)過(guò)高地安排債務(wù)融資，貸款銀行未必會(huì)接受大額貸款的要求，或者只有在擔(dān)保抵押或較高利率的前提下才同意增加貸款。
4.經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析
如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者不愿讓企業(yè)的控制權(quán)旁落他人，則可能盡量采用債務(wù)融資的方式來(lái)增加資本，而不發(fā)行新股增資。
5.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析
在其他因素相同的條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力較差，則可以主要通過(guò)留存收益來(lái)補(bǔ)充資本;而企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力越強(qiáng)，越會(huì)更多地進(jìn)行外部融資，傾向于使用更多的債權(quán)資本。
6.稅收政策的影響分析
通常企業(yè)所得稅稅率越高，借款舉債的好處越大。稅收政策對(duì)企業(yè)債權(quán)資本的安排產(chǎn)生一種刺激作用。
7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析
1.資本成本比較法
資本成本比較法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。
2.每股利潤(rùn)分析法
每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。測(cè)算公式如下：
當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT大于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí)，利用報(bào)酬固定型籌資方式籌資較為有利。反之則相反。報(bào)酬固定的籌資方式主要有負(fù)債和優(yōu)先股股利，報(bào)酬不固定的就是發(fā)型普通股股票。
五、公司上市籌資
(一)公司上市動(dòng)機(jī)
1.可獲取巨大股權(quán)融資的平臺(tái)
2.提高股權(quán)流動(dòng)性。
3.提高公司的并購(gòu)活動(dòng)能力。
4.豐富員工激勵(lì)機(jī)制。
5.提高公司估值水平。
6.完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。
7.如境外上市，可滿(mǎn)足公司對(duì)不同外匯資金的需求，提升公司國(guó)際形象和信譽(yù)，增加國(guó)際商業(yè)機(jī)會(huì)。
(二)公司上市方式
公司上市方式有自主上市和買(mǎi)殼上市兩種。
自主上市是指企業(yè)依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公開(kāi)發(fā)行股票，從而成為上市公司的上市模式。
自主上市的好處：
1.改制和上市重組過(guò)程，能夠使公司獲得一個(gè)“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的平臺(tái)，并能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、明確業(yè)務(wù)發(fā)展方向，為公司日后健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
2.改制、建制、上市重組通常發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè)，整合起來(lái)相對(duì)容易。
3.在公開(kāi)發(fā)行股票上市環(huán)節(jié)會(huì)籌集到大量資金，并獲得大量的溢價(jià)收入。
4.上市過(guò)程不存在大量現(xiàn)金流支出，因?yàn)椴淮嬖谫?gòu)買(mǎi)其他企業(yè)股權(quán)的行為。
5.大股東的控股比例通常較高，容易實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。
自主上市的不利之處：
1.改制、建制、上市重組、待批、輔導(dǎo)等過(guò)程繁雜，需要時(shí)間較長(zhǎng)，費(fèi)用較高。
2.自主上市門(mén)檻較高。
3.整個(gè)公司的保密性差。
所謂的買(mǎi)“殼”上市是指非上市公司通過(guò)并購(gòu)上市公司的股份來(lái)取得上市地位，然后利用反向收購(gòu)方式注入自己的相關(guān)資產(chǎn)，最后通過(guò)合法的公司變更手續(xù)，使非上市公司成為上市公司。
與直接上市相比，買(mǎi)“殼”上市的好處表現(xiàn)在：
1.速度快。
2.不需經(jīng)過(guò)改制、待批、輔導(dǎo)等過(guò)程，程序相對(duì)簡(jiǎn)單。
3.保密性好于直接上市。
4.有巨大的廣告效應(yīng)。
5.借虧損公司的“殼”可合理避稅。
6.可作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移或擴(kuò)張(產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張)的實(shí)施途徑。
買(mǎi)“殼”上市的不利之處表現(xiàn)在：
1.整合難度大，特別是人事整合和文化整合。
2.不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)籌資功能。
3.通常有大量現(xiàn)金流流出。
4.由于實(shí)施絕對(duì)控股難度大，成本高，入主后通常只能達(dá)到相對(duì)控股。
5.可能面臨“反收購(gòu)”等一些變數(shù)。
(三)公司上市地的選擇
公司可選擇在境內(nèi)上市，也可選擇在境外上市。境外上市的好處體現(xiàn)在：
1.有利于打造國(guó)際化公司。
2.有利于改善公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制和公司治理。
3.有利于實(shí)施股票期權(quán)。
4.上市核準(zhǔn)過(guò)程透明，上市與否、時(shí)間安排清楚。
5.融資額大，沒(méi)有相應(yīng)再融資約束。
6.能夠籌集外幣。
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