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咨詢(xún)工程師《現(xiàn)代咨詢(xún)方法》沖刺練習(xí)
2017年咨詢(xún)工程師考試時(shí)間為4月15、16日，備考正在火熱進(jìn)行中，下面應(yīng)屆畢業(yè)生考試網(wǎng)搜索整理了咨詢(xún)工程師《現(xiàn)代咨詢(xún)方法》沖刺練習(xí)，助各位考試備考咨詢(xún)工程師考試。
某新建項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為550萬(wàn)噸/年，總投資140000萬(wàn)元。其中建設(shè)投資125000萬(wàn)元，建設(shè)期利息5300萬(wàn)元，流動(dòng)資金9700萬(wàn)元。根據(jù)融資方案，資本金占項(xiàng)目總投資的比例為35%，由A、B兩個(gè)股東直接投資，其資金成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行確定，其中社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為3%，市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率為8%，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)參照該行業(yè)上市公司的平均值取1;項(xiàng)目其余投資來(lái)自銀行長(zhǎng)期貸款，貸款年利率為7%。所得稅稅率為25%。
項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)年份的營(yíng)業(yè)總收人為t25000力元，營(yíng)業(yè)稅金及附加1200萬(wàn)元，固定成本42500萬(wàn)元。可變成本21000萬(wàn)元。(收入和成本均以不含增值稅價(jià)格表示)
在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行不確定性分析時(shí)，設(shè)定投資不變，預(yù)測(cè)產(chǎn)品售價(jià)和經(jīng)營(yíng)成本發(fā)生變化的概率見(jiàn)表6-1。
表6.1 可能事件及其對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
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銷(xiāo)售收入 |
經(jīng)營(yíng)成本 |
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投資/萬(wàn)元 |
變化狀態(tài) |
概率 |
變化狀態(tài) |
概率 |
凈現(xiàn)值/萬(wàn)元 |
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-20% |
0.2 |
10344 |
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-20% |
0.25 |
0 |
0.5 |
-33304 |
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+20% |
0.3 |
-77557 |
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-20% |
0.2 |
87036 |
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140000 |
0 |
0.5 |
0 |
0.5 |
43388 |
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+20% |
0.3 |
-864 |
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-20% |
0.2 |
163712 |
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+20% |
0.25 |
0 |
0.5 |
120064 |
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+20% |
0.3 |
75812 |
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問(wèn)題：
1、計(jì)算本項(xiàng)目融資方案的總體稅后資金成本。
2、計(jì)算本項(xiàng)目達(dá)到盈虧平衡時(shí)的生產(chǎn)能力利用率，并判斷項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力。
3、計(jì)算本項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率，并判斷本項(xiàng)目的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
4、說(shuō)明當(dāng)項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，常用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策有哪些。
知識(shí)點(diǎn)：本題考點(diǎn)涉及教材《項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)》中融資方案設(shè)計(jì)和優(yōu)化、資金成本、不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的有關(guān)內(nèi)容。
答案：
1.資本金的成本Ks=社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rf+項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β(市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益Rm-社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rt)
資本金的成本=3%+1×(8%-3%)=8%
總體稅后資金成本=8%×35%+7%×(1-25%)(1-35%)=6.2125%
點(diǎn)評(píng)：資金成本是指項(xiàng)目使用資金所付出的代價(jià)，由資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分組成，即：
資金成本=資金占用費(fèi)+資金籌集費(fèi)
資金占用費(fèi)是指使用資金過(guò)程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價(jià)，包括借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等。
資金籌集費(fèi)是指資金籌集過(guò)程中所發(fā)生的各種費(fèi)用，包括律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等。
資金成本通常以資金成本率來(lái)表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間與資金使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用和向資金提供者支付的各種代價(jià)等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。
普通股股東對(duì)于公司投資的預(yù)期收益要求可以由征詢(xún)股東投資方的意見(jiàn)得知，不具備征詢(xún)意見(jiàn)的條件時(shí)，通常可采取資本資產(chǎn)定價(jià)模型，根據(jù)同行業(yè)類(lèi)似項(xiàng)目的投資收益確定。
采用風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)口的資本資產(chǎn)定價(jià)模型為：
r=r0+β×(rm+r0)
式中：r為普通股股息率，普通股股東的預(yù)期收益要求;r0為社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率;rm為社會(huì)平均投資收益率;β為行業(yè)、公司或項(xiàng)目的資本投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
像借貸、債券等的籌資費(fèi)用和利息支出均在所得稅稅前支付，對(duì)于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。此類(lèi)融資所得稅后資金成本的常用簡(jiǎn)化計(jì)算公式為：
所得稅后資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率)
項(xiàng)目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來(lái)表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。即：
式中：I為加權(quán)平均資金成本;it為第t種融資的資金成本;ft為第t種融資的融資金額占融資方案總?cè)谫Y金額的比例，有∑ft=1;n為各種融資類(lèi)型的數(shù)目。
參見(jiàn)教材《項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)》P224-P230。
2、BFP(生產(chǎn)能力利用率)=年總固定成本/(年銷(xiāo)售收入-年總可變成本-年銷(xiāo)售稅金與附加)
=42500/(125000-21000-1200)=41.34%
點(diǎn)評(píng)：盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式：
BEP(生產(chǎn)能力利用率)=年總固定成本/(年銷(xiāo)售收入-年總可變成本-年銷(xiāo)售稅金與附加)×100%
BEP(產(chǎn)量)=年總固定成本/(單位產(chǎn)品價(jià)格-單位產(chǎn)品可變成本-單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金與附加)
=BFP(生產(chǎn)能力利用率)×設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力
BEP(產(chǎn)品售價(jià))=年總固定成本/設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力+單位產(chǎn)品可變成本+單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金與附加
因此此問(wèn)還可以解為：
BEP(產(chǎn)量)=年總固定成本，(單位產(chǎn)品價(jià)格一單位產(chǎn)品可變成本一單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金與附加)
=[42500/(125000/550-21000/550-1200/550)]=227.38(噸)
BEe(生產(chǎn)能力利用率)=22738/550=41.34%<70%
或者：設(shè)X為盈虧平衡時(shí)的收入
X=42500+(21000/125000)X+(1200/125000)X
X=51678(萬(wàn)元)
BEP(生產(chǎn)能力利用率)=51678/125000=41.3%
因此項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力較強(qiáng)。
參見(jiàn)教材《項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)》P398。
3、第一種算法：計(jì)算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從小到大順序排列，并計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于等于零的概率。
P[NPV<0]=0.35+(0.4-0.35)[864/(864+10344)]=0.354
或P[NPV<0]=0.4-(0.4-0.35)[10344/(864+10344)]=0.354
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率=1-0.354=64.6%
說(shuō)明本項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)性能力較強(qiáng)。
第二種算法：計(jì)算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從大到小順序排列，并計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率。
P[NPV>0]=0.65+(0.8-0.65)[10344/(864+10344)]=0.788
或P[NPV<0]=0.8-(08-0.65)[864/(864+10344)]=0.788
說(shuō)明本項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)性能力較強(qiáng)。
4、當(dāng)項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策有風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
點(diǎn)評(píng)：任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都可能有風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)人們的選擇可能不同，歸納起來(lái)主要有3種選擇：①不畏風(fēng)險(xiǎn)，敢冒風(fēng)險(xiǎn)行事，因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)常意味著高回報(bào);②是于脆回避風(fēng)險(xiǎn)，絕不干有風(fēng)險(xiǎn)的事，因此也就喪失了獲取高回報(bào)的機(jī)會(huì);③客觀地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)法采取措施，以降低、規(guī)避、分散或防范風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)防范工作應(yīng)從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)施前開(kāi)始，才能起到事半功倍的效果。就投資項(xiàng)目而言，可行性研究中進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究就可以起到這樣的作用。主要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策有以下幾種。
(1)風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)回避是徹底規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種做法，即斷絕風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。對(duì)投資項(xiàng)目可行性研究而言就意味著提出推遲或否決項(xiàng)目的建議。在可行性研究過(guò)程中通過(guò)信息反饋徹底改變?cè)桨傅淖龇ㄒ矊亠L(fēng)險(xiǎn)回避方式。例如風(fēng)險(xiǎn)分析顯示產(chǎn)品市場(chǎng)方面存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，若采取回避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，就會(huì)做出緩建(待市場(chǎng)變化后再予以考慮)或放棄項(xiàng)目的決策。這樣固然避免了可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也放棄了投資獲利的可能，因此風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)策的采用一般都是很慎重的，只有在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的存在與發(fā)生，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失的嚴(yán)重性有把握的情況下才有積極意義。所以風(fēng)險(xiǎn)回避一般適用于以下兩種情況：①某種風(fēng)險(xiǎn)可能造成相當(dāng)大的損失，且發(fā)生的頻率較高;②應(yīng)用其他的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策防范風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)昂貴，得不償失。
(2)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制是針對(duì)可控性風(fēng)險(xiǎn)采取的防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，減少風(fēng)險(xiǎn)損失的對(duì)策，也是絕大部分項(xiàng)目應(yīng)用的主要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策�？尚行匝芯繄�(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究應(yīng)十分重視風(fēng)險(xiǎn)控制措施的研究，應(yīng)就識(shí)別出的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素逐一提出技術(shù)上可行、經(jīng)濟(jì)上合理的預(yù)防措施，以盡可能低的風(fēng)險(xiǎn)成本來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性并將風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小程度。在可行性研究過(guò)程中所做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究提出的風(fēng)險(xiǎn)控制措施運(yùn)用于方案的再設(shè)計(jì);在可行性研究完成之時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究可針對(duì)決策、設(shè)計(jì)和實(shí)施階段提出不同的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以防患于未然。
風(fēng)險(xiǎn)控制措施必須針對(duì)項(xiàng)目具體情況提出，既可以是項(xiàng)目?jī)?nèi)部采取的技術(shù)措施、工程措施和管理措施等，也可以采取向外分散的方式來(lái)減少項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。例如銀行為了減少自己的風(fēng)險(xiǎn)，只貸給投資項(xiàng)目所需資金的一部分，讓其他銀行和投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在資本籌集中采用多方出資的方式也是風(fēng)險(xiǎn)分散的一種方法。
(3)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是試圖將項(xiàng)目業(yè)主可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)，以避免風(fēng)險(xiǎn)損失的一種方法。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)有兩種方式：①將風(fēng)險(xiǎn)源轉(zhuǎn)移出去;②只把部分或全部風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)移出去。就投資項(xiàng)目而言，第一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式是風(fēng)險(xiǎn)回避的一種特殊形式。例如將已做完前期工作的項(xiàng)目轉(zhuǎn)給他人投資，或?qū)⑵渲酗L(fēng)險(xiǎn)大的部分轉(zhuǎn)給他人承包建設(shè)或經(jīng)營(yíng)。第二種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式又可細(xì)分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式兩種：
保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是采取向保險(xiǎn)公司投保的方式將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司承擔(dān)，例如對(duì)某些人力難以控制的災(zāi)害性風(fēng)險(xiǎn)就可以采取保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式;非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式是項(xiàng)目前期工作涉及較多的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，如采用新技術(shù)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，可行性研究中可以提出在技術(shù)合同談判中注意加上保證性條款，如達(dá)不到設(shè)計(jì)能力或設(shè)計(jì)消耗指標(biāo)時(shí)的賠償條款等，以將風(fēng)險(xiǎn)損失全部或部分轉(zhuǎn)移給技術(shù)轉(zhuǎn)讓方，在設(shè)備采購(gòu)和施工合同中也可以采用轉(zhuǎn)嫁部分風(fēng)險(xiǎn)的條款。
(4)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。顧名思義，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)就是將風(fēng)險(xiǎn)損失留給項(xiàng)目業(yè)主自己承擔(dān)。這適用于兩種情況：一是已知有風(fēng)險(xiǎn)但由于可能獲利而需要冒險(xiǎn)時(shí)，必須保留和承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn);另一種情況是已知有風(fēng)險(xiǎn)，但若采取某種風(fēng)險(xiǎn)措施，其費(fèi)用支出會(huì)大于自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的損失時(shí)，常常主動(dòng)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
以上所述的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策不是互斥的，實(shí)踐中常常組合使用。比如在采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)并不排斥其他的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，例如向保險(xiǎn)公司投保。可行性研究申應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況，研究并選用相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。
參見(jiàn)教材《項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)》P421-P422。
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