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注會考試《財務成本管理》第六章練習
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一、單項選擇題
1、下列關于資本成本用途的說法中，不正確的是( )。
A、在投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險不同的情況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯(lián)系
B、在評價投資項目，項目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報酬率法中的“取舍率”
C、在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策
D、加權平均資本成本是其他風險項目資本的調(diào)整基礎
2、根據(jù)股利增長模型估計普通股成本時，下列表述不正確的是( )。
A、使用股利增長模型的主要問題是估計長期平均增長率g
B、歷史增長率法很少單獨應用，它僅僅是估計股利增長率的一個參考，或者是一個需要調(diào)整的基礎
C、可持續(xù)增長率法不宜單獨使用，需要與其他方法結(jié)合使用
D、在增長率估計方法中，采用可持續(xù)增長率法可能是最好的方法
3、大多數(shù)公司在計算加權平均資本成本時，采用的權重是( )。
A、按照賬面價值加權計量的資本結(jié)構
B、按實際市場價值加權計量的資本結(jié)構
C、按目標市場價值計量的目標資本結(jié)構
D、按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構
4、下列關于資本成本的說法中 ，錯誤的是( )。
A、是已經(jīng)發(fā)生的實際成本
B、是最低可接受的報酬率
C、是投資項目的取舍率
D、是一種失去的收益
5、已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為( )。
A、6%
B、2%
C、2.8%
D、3%
6、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為( )。
A、10%
B、12%
C、9%
D、8%
7、甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價為980元，假設債券稅前成本為k，則正確的表達式為( )。
A、980=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)
B、1000=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)
C、980=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)
D、1000=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)
8、ABC公司擬發(fā)行5年期的債券，面值1000元，發(fā)行價為900元，利率10%(按年付息)，所得稅率25%，發(fā)行費用率為發(fā)行價的5%，則該債券的稅后債務資本成本為( )。
A、9.93%
B、10.69%
C、9.36%
D、7.5%
9、某公司的信用級別為A級。為估計其稅前債務成本，收集了目前上市交易的A級公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當期的無風險利率為4.20%，則該公司的稅前債務成本是( )。
A、5.36%
B、5.50%
C、5.78%
D、5.55%
10、某企業(yè)預計的資本結(jié)構中，債務資金比重為30%，債務稅前資本成本為8%。目前市場上的無風險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風險收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權平均資本成本為( )。
A、8.66%
B、9.26%
C、6.32%
D、5.72%
二、多項選擇題
1、在個別資本成本中，不受所得稅因素影響的有( )。
A、債券成本
B、留存收益成本
C、普通股成本
D、銀行借款成本
2、驅(qū)動β值變化的關鍵因素有( )。
A、經(jīng)營杠桿
B、行業(yè)的特性
C、財務杠桿
D、收益的周期性
3、下列有關資本成本的說法中，不正確的有( )。
A、留存收益成本=稅前債務成本+風險溢價
B、稅后債務資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)
C、歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本
D、在計算公開發(fā)行債務的資本成本時，通常要考慮發(fā)行費的影響
4、下列關于債務籌資、股權籌資的表述中，正確的有( )。
A、無論債務籌資還是股權籌資都會產(chǎn)生合同義務
B、公司在履行合同義務時，歸還債權人本息的請求權優(yōu)先于股東的股利
C、提供債務資金的投資者，沒有權利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益
D、債務資金的提供者承擔的風險顯著低于股東
5、資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于貝塔值的估計，不正確的說法有( )。
A、確定貝塔系數(shù)的預測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更短的預測長度
B、確定貝塔值的預測期間時，如果公司風險特征有重大變化時，應當使用變化后的年份作為預測期長度
C、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用每周或每月的收益率
D、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用年度的收益率
6、下列關于普通股成本估計的說法中，不正確的有( )。
A、股利增長模型法是估計權益成本最常用的方法
B、依據(jù)政府債券未來現(xiàn)金流量計算出來的到期收益率是實際利率
C、在確定股票資本成本時，使用的β系數(shù)是歷史的
D、估計權益市場收益率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析
7、下列關于通貨膨脹的說法中，不正確的有( )。
A、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為8%-3%=5%
B、如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為105萬元
C、如果存在惡性的通貨膨脹或預測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本
D、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為4.85%
8、下列關于影響資本成本因素的說法中，正確的有( )。
A、市場利率上升，公司的債務成本會上升
B、股權成本上升會推動債務成本上升
C、稅率會影響企業(yè)的最佳資本結(jié)構
D、公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險
9、下列關于資本成本的說法中，正確的有( )。
A、公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率
B、項目資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率
C、最優(yōu)資本結(jié)構是使股票價格最大化的資本結(jié)構
D、在企業(yè)價值評估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率
【答案部分】
一、單項選擇題
1、 【正確答案】A
【答案解析】如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎，所以選項A的說法不正確;評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確;在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確;加權平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風險項目要求的最低報酬率，也是其他風險項目資本的調(diào)整基礎，所以選項D的說法正確。
2、 【正確答案】D
【答案解析】在三種增長率估計方法中，采用分析師的預測增長率可能是最好的方法。
3、
【正確答案】D
【答案解析】加權平均資本成本是公司未來融資的加權平均成本。計算企業(yè)的加權平均資本成本時有三種加權方案可供選擇，即賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結(jié)構加權。由于賬面結(jié)構反映的是歷史的結(jié)構，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，按照賬面價值加權的計算結(jié)果可能會歪曲資本成本，不會被大多數(shù)公司采用。由于市場價值不斷變動，負債和權益的比例也隨之變動，因此，按照實際市場價值加權計算出的加權平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會被大多數(shù)公司采用。目標資本結(jié)構加權，是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價格，可以回避證券市場價格變動頻繁的不便;可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價值和實際市場價值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計算加權平均資本成本時采用按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構作為權重。
4、
【正確答案】A
【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確;投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。
5、
【正確答案】C
【答案解析】普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。
6、
【正確答案】C
【答案解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。
7、
【正確答案】A
【答案解析】對于已經(jīng)發(fā)行的債券，計算稅前資本成本時可以使用到期收益率法，即稅前資本成本=使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.
8、
【正確答案】B
【答案解析】900×(1-5%)=1000×10%×(P/A，Kd，5)+1000×(P/F，Kd，5)
利用逐次測試法解得：Kd=14.25%，稅后債務成本Kdt=14.25%×(1-25%)=10.69%
9、
【正確答案】A
【答案解析】平均風險補償率=[(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)]/3=1.16%
該公司的稅前債務成本=4.20%+1.16%=5.36%
10、
【正確答案】A
【答案解析】債務稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%，股權資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。
二、多項選擇題
1、
【正確答案】BC
【答案解析】因債務籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項B、C正確。
2、
【正確答案】ACD
【答案解析】β值的驅(qū)動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。
3、
【正確答案】AD
【答案解析】留存收益成本=稅后債務成本+風險溢價，所以選項A的說法不正確;由于利息可從應稅收入中扣除，負債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務成本=稅前債務成本×(1-所得稅稅率)所以選項B的說法正確;通過對歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風險溢價，歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確;由于債務成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風險，違約風險會降低債務成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調(diào)整，所以選項D的說法不正確。
4、
【正確答案】BCD
【答案解析】債務籌資產(chǎn)生合同義務，籌資公司在取得資金的同時，必須承擔規(guī)定的合同義務。這種義務包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費用或票面利息。股權籌資公司沒有義務必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來的經(jīng)營狀況和財務狀況，不產(chǎn)生合同義務。
5、
【正確答案】AD
【答案解析】在確定貝塔系數(shù)的預測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測長度，如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度，所以選項A不正確，選項B正確;在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因為回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。
6、
【正確答案】AB
【答案解析】在估計股權成本時，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價模型，所以選項A的說法不正確;政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率，所以選項B的說法不正確。
7、
【正確答案】AB
【答案解析】如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率=(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)^2=110.25(萬元)。
8、
【正確答案】ABCD
【答案解析】市場利率上升，公司的債務成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權成本上升時，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，所以選項D的說法正確。
9、
【正確答案】ACD
【答案解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確;籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構，最優(yōu)資本結(jié)構是使股票價格最大化的資本結(jié)構，所以選項C的說法正確;評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項D的說法正確。
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